歡迎來到準則三：對客戶的責任

在 CFA 協會的世界裡，客戶至上。雖然我們在準則一（專業精神）和準則二（資本市場誠信）中學到必須尊重法律和市場，但準則三專門針對你與那些信任你並將資金託付給你的人之間的「神聖」關係。這通常是考試中失分或得分最多的地方，因為這些案例情境感覺非常「貼近現實」。

我們將這部分分為五個關鍵子章節，重點討論如何將客戶利益置於個人利益之上，以及如何公平地對待所有客戶。


準則 III-A：忠誠、審慎與關愛

這是對客戶責任的「核心」。它規定你對客戶負有忠誠義務，必須以合理的謹慎態度行事並做出審慎的判斷。你必須為客戶的利益行事，並將他們的利益置於僱主或個人利益之前。

必須記住的關鍵概念：

• 「客戶」永遠第一：在大多數情況下，客戶是支付費用的人。但是，如果你管理的是養老基金（強積金/退休金），「客戶」並不是聘請你的公司，而是養老金的受益人（即未來將領取這筆錢的員工）。
• 審慎與關愛：你不必百分之百準確（沒有人能預測市場！），但你必須以一個處於類似專業職位的「審慎」人士會採取的同樣關愛態度來行事。
• 軟佣金 (Soft Dollars/Soft Commissions)：如果你使用客戶的經紀佣金來購買有助於管理該特定客戶資金的「研究報告」，這通常是可以接受的。但如果你使用這些佣金為公司購買辦公家具或軟體，你就違反了這項準則。這被稱為「指定經紀 (Directed Brokerage)」。
• 代理投票 (Proxy Voting)：你不必對每一項委託投票都進行投票（例如例行行政事務），但你必須對會對投資價值產生重大影響的事項進行投票，並且始終以客戶的最佳利益行事。

小貼士：如果題目問你對誰最忠誠，優先順序是：1. 法律 / 市場誠信，2. 客戶，3. 僱主，4. 自己。

核心重點：始終以客戶的最佳利益行事。如果你從交易中獲得的利益比客戶多，你很可能違反了這項準則。


準則 III-B：公平交易

本準則要求你在提供投資分析、提出建議或採取投資行動時，必須公平且客觀地對待所有客戶。

「公平」不等於「平等」

CFA 考試中常見的一個陷阱是混淆「公平 (Fair)」與「平等 (Equal)」。
• 公平並不意味著你必須為每位客戶提供完全相同的服務。
• 你可以提供不同級別的服務（例如，「白金級」客戶比「白銀級」客戶早 10 分鐘接到電話），前提是這些級別已向所有客戶披露，且「白銀級」客戶在交易執行上沒有受到損害。

公平交易的最佳實踐：

• 同步發布：盡量嘗試將訊息同時傳遞給所有客戶。
• 交易分配：如果一個新股 (IPO) 出現超額認購（想要的人比股份多），你應該在所有參與的客戶賬戶中按比例 (Pro-rata)分配股份。絕不要將所有「熱門」股份先分給最大的客戶或你自己的賬戶。
• 待大家皆知後再行動：如果你將建議從「買入」改為「賣出」，在你自己賬戶賣出股票之前，必須給客戶公平的機會根據該資訊採取行動。

核心重點：在交易分配上不要偏心。無論客戶的賬戶規模大小，都要公平對待所有客戶。


準則 III-C：適合性

當你處於顧問關係時，本準則便適用。在做出任何投資建議之前，你必須對客戶的投資經驗、風險/回報目標和財務約束進行合理的查詢。

投資政策聲明 (IPS)

你必須為每位客戶制定一份 IPS。把它想像成該客戶資金的「守則」。它應該涵蓋：
• 目標：目標回報是多少？他們能承受多少風險？
• 限制條件：他們近期需要現金嗎（流動性）？他們的投資期限是多久？是否有稅務問題或法律限制？

「投資組合背景」

如果起初覺得這點很棘手，請不要擔心：一項投資單獨看起來可能風險極高（例如高科技初創公司股票），但如果它只是大型多元化組合中極小的一部分 (\( 1\% \))，它實際上可能是適合的。判斷適合性時，務必基於整體投資組合，而非單一證券。

應避免的常見錯誤：未及時更新 IPS。你應至少每年更新一次 IPS，或者在發生重大生活事件（如客戶結婚或退休）時更新。

核心重點：「了解你的客戶」(KYC)。如果不符合 IPS，就不要買——即使那是一隻「優質」股票。


準則 III-D：業績展示

在溝通投資業績時，你必須做出合理的努力，確保業績展示是公平、準確且完整的。

如何保持合規：

• 不要「挑三揀四」(Cherry-Pick)：你不能只展示表現最好的賬戶業績，而忽略那些虧錢的賬戶。
• 使用綜合表現 (Composites)：與其展示個別賬戶，不如將「類似」的賬戶分組為一個綜合表現（例如「所有增長型賬戶」）。
• 「簡報」原則：如果你提供簡短或總結性的業績報告，必須聲明可根據要求提供更多細節。不要漏掉已關閉的賬戶來誤導客戶。

註：對於 2027 年一級考試，全球投資表現標準 (GIPS) 不屬於考試內容。請堅持公平準確的一般原則。

核心重點：絕不要承諾「過往業績保證未來回報」，也絕不要隱瞞你的虧損紀錄。


準則 III-E：保密義務

你必須對現有客戶、前客戶和潛在客戶的資訊保密。

三個例外情況：

只有在以下情況下，你可以打破保密協議：
1. 資訊涉及客戶的非法活動。
2. 法律要求披露（例如法院命令或傳票）。
3. 客戶允許你分享資訊。
4. CFA 協會專業行為程序 (PCP) 為調查要求提供資訊。

你知道嗎？這項義務在客戶離開你的公司後依然持續。即使過了多年，你也不能到處閒聊前客戶的財務困境。

核心重點：除非法律、客戶或 CFA 協會要求你開口，否則請守口如瓶。


快速複習：準則三總結

• III-A (忠誠)：客戶第一；表現得像個審慎的專業人士。
• III-B (公平交易)：在交易或訊息傳遞上不要偏袒某些客戶。
• III-C (適合性)：使用 IPS；審視整體投資組合。
• III-D (業績)：對你的業績紀錄保持誠實和完整。
• III-E (保密)：除非法律強制要求分享，否則守住客戶的秘密。