歡迎來到權益證券的世界！
你好！歡迎來到權益證券概覽（Overview of Equity Securities）的學習單元。如果你曾經夢想過擁有像 Apple 或 Disney 這樣的巨型企業股份，那你就是在思考「權益」（Equity）。在本章中，我們將探討作為股東的意義、股票的不同「口味」，以及這些投資在現實世界中的運作方式。
權益證券可能會因為專業術語較多而讓人感到有點壓迫感，但不用擔心！只要將權益簡單地理解為所有權（Ownership）即可。看完這些筆記，你就會明白這些概念是如何串聯在一起的。讓我們開始吧！
1. 普通股（Common Shares）：最終權益持有人
普通股代表了公司最基本的擁有權形式。當你持有普通股時，你是「剩餘索取者」（Residual claimant）。這意味著你是最後拿到錢的人，但如果公司成為超級巨星，你也是獲益最多的人！
普通股的主要特徵：
- 投票權（Voting Rights）：通常是一股一票。你有權對董事會成員的選舉和重大公司變更進行投票。
- 股息（Dividends）：這並非保證。公司只有在獲利且董事會決定分紅時才會支付。
- 剩餘索取權（Residual Claim）：如果公司破產，清償順序為：1. 債券持有人（債權人）、2. 特別股股東、3. 普通股股東。你只能拿到剩下的部分（即「剩餘」資產）。
投票變體：法定投票與累積投票
這是考試的熱門考點！假設你有 100 股，而董事會有 3 個席位空缺。
- 法定投票（Statutory Voting）：你最多只能為每個席位投下 100 票。你不能將 300 票全部投給同一個人。
- 累積投票（Cumulative Voting）：你可以將總票數（100 股 × 3 個席位 = 300 票）全部集中投給一名候選人。這能幫助小股東更有機會將自己心儀的人選送入董事會。
快速回顧：普通股股東承擔最高的風險，但也擁有最高的潛在回報。他們是真正意義上的「擁有者」。
2. 特別股（Preference Shares / Preferred Stock）
你可以把特別股想像成債券與普通股之間的「混合體」。它們的表現兼具兩者的特徵！
為什麼稱之為「特別」？
在兩個方面，它們比普通股擁有「優先權」：1. 它們優先獲得股息；2. 若公司清算，它們比普通股股東更早獲得償付。
特別股的重要類型：
- 累積特別股（Cumulative Preferred）：如果公司今年未發放股息，他們必須在以後補足，才能支付任何一分錢給普通股股東。（記憶小撇步：將「累積」理解為「計算」他們欠你的累積金額！）
- 非累積特別股（Non-Cumulative Preferred）：如果公司跳過一次股息，該期股息就永遠消失了。你不會收到「補發款」。
- 參與特別股（Participating Preferred）：如果公司表現極佳且獲利豐厚，除了固定的股息外，你還可能獲得額外的「紅利」股息。
- 可轉換特別股（Convertible Preferred）：你有權將特別股轉換為普通股。如果公司股價飆升，這會是非常有利的選擇！
關鍵要點：由於固定股息和清算優先權，特別股通常比普通股風險更低，但它通常不會提供相同的「無限」上漲空間，也不一定具備投票權。
3. 私募股權與公募股權
公募股權（Public Equity）（如紐約證券交易所上市的股票）買賣非常方便。而私募股權（Private Equity）則相對較為「獨家」。
常見的三種私募股權類型：
1. 創業投資（Venture Capital, VC）：投資於「下一個大熱門」（初創企業）。高風險，但潛在回報巨大。
2. 槓桿收購（Leveraged Buyouts, LBO）：投資者群體收購整家公司，通常使用大量借貸資金（槓桿），將其私有化。
3. 私募投資於公募企業（PIPE）：上市公司急需現金，因此以折價方式將一大批股份直接私下賣給投資者。
你知道嗎？私募股權通常是「缺乏流動性」（illiquid）的，這意味著你無法隨手點擊按鈕就賣出股份。你可能會被鎖定投資長達數年！
4. 投資外國市場
投資者常希望透過購買外國股票來進行多元化配置。實現方法有多種，但對 CFA 考試最重要的是存託憑證（Depository Receipts, DRs）。
什麼是存託憑證？
想像你想購買一家日本公司，但不想處理日本交易所或外幣問題。一家銀行在日本購買股票，將其存入金庫，並發行一份在當地交易所（如紐約證券交易所）以你當地貨幣交易的「憑證」。這個「憑證」就是 DR。
- ADR（美國存託憑證）：外國股票在美國以美元進行交易。
- GDR（全球存託憑證）：在公司所在國和美國以外的市場進行交易（通常在倫敦或盧森堡）。
- 參與型與非參與型（Sponsored vs. Unsponsored）：如果該公司參與了 DR 的設立，則為參與型（賦予你投票權）。如果公司未參與，則是非參與型（由銀行保留投票權）。
常見誤區：別以為 DR 能消除匯率風險！即使 DR 是以美元計價，如果外幣貶值，底層資產（即外國股票）的價值，進而你的 DR 價值，也很可能隨之下跌。
5. 權益證券的風險與回報
讓我們看看為什麼人們會將辛苦賺來的錢投入這些資產中。
總回報（Total Return）
你從股票獲得的回報來自兩個方面：1. 股息，2. 資本增值（Price Appreciation）（股價上漲）。
\( \text{Total Return} = \frac{(P_{end} - P_{start}) + \text{Dividends}}{P_{start}} \)
風險層級（由低至高）
1. 債券（債務）：最安全。你是出借人。
2. 特別股：中間立場。
3. 普通股：風險最高。你是最後才拿到錢的人。
類比：想想一間房子。銀行（債權人/債券持有人）無論發生什麼情況，每個月都必須收到抵押貸款的還款。屋主（權益持有者）只能在支付完抵押貸款和稅款後保留剩餘的部分。如果房價翻倍，屋主獲得所有升值收益，而銀行卻只拿到固定的利息。
6. 帳面價值（Book Value）與市場價值（Market Value）
這是估值中至關重要的區別。
- 權益帳面價值：這是一種會計衡量指標。基本上是資產負債表上的資產減去負債。這是公司在「書面上」的價值。
- 權益市場價值（市值）：這是股票市場認為這家公司值多少錢。
\( \text{Market Cap} = \text{Price per Share} \times \text{Total Shares Outstanding} \)
注意：市場價值幾乎總是與帳面價值不同，因為市場看重未來的增長預期，而帳面價值則是基於歷史成本的紀錄。
股東權益報酬率（ROE）
ROE 衡量公司利用股東資金獲利的效率。
\( \text{ROE} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Average Shareholders' Equity}} \)
如果這看起來很複雜，請不用擔心！只需記住：ROE 就是「每一塊錢所有者權益所產生的利潤」。
7. 權益證券在投資組合中的角色
為什麼我們要將權益證券放入投資組合中？主要有兩個原因：
1. 資本增值：為了讓投資組合的價值能長期增長。
2. 抗通膨：從歷史上看，股價和股息通常隨通膨上升，有助於維持你的購買力。
快速總結重點：
- 普通股擁有投票權，但在清償順序中排在最後。
- 特別股擁有固定股息，且比普通股具備優先權。
- 累積投票制度有助於保護小股東權益。
- ADR 讓你能夠輕鬆購買外國股票。
- ROE 是衡量管理層經營效率的指標。
- 市場價值反映未來預期，而帳面價值反映歷史會計數據。
幹得好！你剛剛掌握了權益證券的基本原理。請記住這個架構，你將為接下來更進階的估值主題做好充分準備！