歡迎來到「經濟週期（Business Cycles）」的世界！
你有沒有想過為什麼經濟感覺就像坐過山車一樣？有時候每個人都在招聘和消費，但有時候卻顯得沉悶且充滿不確定性。在 CFA 課程中，我們將這些起伏稱為經濟週期（Business Cycle）。了解這一點至關重要，因為作為分析師，你必須知道我們正處於週期的哪個階段，才能做出明智的投資決策。別擔心這看起來有很多複雜的變動因素——我們將把它拆解開來，一點一點為你說明！
1. 到底什麼是經濟週期？
經濟週期是指經濟活動圍繞其長期增長趨勢的波動。請記住，這些週期並不是像時鐘那樣可以預測的；它們在持續時間和劇烈程度上都有所不同。
四個階段
將經濟想像成一個人的呼吸，它會擴張（吸氣）並收縮（呼氣）。
- 擴張期（Expansion）： 「美好時光」。GDP 上升，就業增加，企業獲利。
- 頂峰（Peak）： 山頂。增長放緩，經濟開始「過熱」。
- 收縮期（Contraction / Recession）： 「下滑階段」。GDP 萎縮，失業率開始攀升。
- 谷底（Trough）： 最底部。情況停止惡化，開始出現好轉跡象。
快速複習： 擴張期從谷底到頂峰；收縮期從頂峰到谷底。就是這麼簡單！
2. 企業如何反應：存貨與勞動力
當週期發生轉變時，企業不會一夜之間改變所有策略。他們密切關注兩件事：存貨（Inventories）與勞動力（Labor）。
存貨的蹺蹺板
企業努力保持貨架上有足夠的存貨。
- 接近頂峰時： 銷售意外放緩，產品堆積，存貨銷售比（Inventory-to-Sales ratio）上升。為了應對，企業會削減產量，這反而會助長經濟衰退。
- 接近谷底時： 銷售回升，貨架變空，存貨銷售比下降。企業開始招聘並增加生產以追趕需求，從而觸發擴張。
勞動力：為什麼招聘總是很慢？
企業不喜歡解僱員工，因為之後重新招聘和培訓的成本很高。這就是為什麼就業是一個滯後指標（lagging indicator）。
- 在經濟衰退初期，公司傾向於削減加班時數，而不是直接裁員。
- 在擴張初期，公司會先使用臨時工或增加加班，之後才考慮招聘全職人員。
關鍵要點： 由於涉及成本，勞動力市場通常會「滯後」於經濟的其他部分。所以如果經濟開始復甦但失業率依然很高，請不要感到驚訝！
3. 經濟思想流派
經濟學家對於週期成因有不同看法。你需要為考試掌握這「三大流派」：
A. 新古典學派（Neoclassical School）
他們相信市場具有自我修正能力。如果出現衰退，工資會自然下降，經濟將自動修復。他們的座右銘是：「別去管它；情況自然會好轉。」
B. 凱因斯學派（Keynesian School）
凱因斯學派認為工資具有「向下僵固性」（sticky），即工資不容易下降（因為人們討厭減薪！）。由於市場無法快速自我修復，政府必須介入，透過增加支出或減稅來「刺激」需求。
C. 貨幣學派（Monetarist School）
貨幣學派認為週期是由中央銀行干擾貨幣供應量（Money Supply）引起的。他們的解決方案？保持貨幣供應量以穩定且可預測的速度增長。
記憶小撇步：
- Keynesian (凱因斯) = Kickstart (刺激/啟動，強調政府干預)。
- Monetarist (貨幣學派) = Money Supply (貨幣供應量)。
4. 失業：並非所有的失業都一樣
要了解週期，我們必須審視勞動力。要成為「失業」人口，你必須正在積極尋找工作。如果你放棄了，你就是氣餒的勞動者（discouraged worker），不再計算在失業率中！
失業的類型
- 摩擦性失業（Frictional）： 處於「工作空窗期」的人。這是正常的，甚至是有益的（例如剛畢業正在找第一份工作的學生）。
- 結構性失業（Structural）： 技能不匹配。現有的職位需要科技技能，但勞工只有製造業技能。這很難解決。
- 週期性失業（Cyclical）： 這是經濟週期引起的「壞」失業。當經濟萎縮時，人們失去工作。
你知道嗎？ 即使在「完美」的經濟中，失業率也永遠不會是 0%。總會存在一些摩擦性和結構性失業，我們稱之為自然失業率（Natural Rate of Unemployment）。
5. 通脹：漲潮的現象
通貨膨脹（Inflation）是物價水平的持續上升。通貨緊縮（Deflation）是物價實質下跌（這對經濟非常危險）。通貨膨脹放緩（Disinflation）只是通脹速度的減慢（物價仍在上升，只是沒那麼快）。
通脹的兩種起因
1. 成本推動型（Cost-Push）： 生產成本（如石油或工資）上升，推高物價。要小心這裡提到的「工資-物價螺旋（wage-price spiral）」！
2. 需求拉動型（Demand-Pull）： 消費者有太多錢，想買的東西超過了經濟生產能力。即「過多的貨幣追逐過少的商品」。
衡量通脹
最常用的指標是消費者物價指數（CPI）。它追蹤典型消費者購買的「一籃子」商品成本。
\[ \text{CPI} = \frac{\text{當期一籃子商品價值}}{\text{基期一籃子商品價值}} \times 100 \]
常見錯誤： 不要把「整體通脹（Headline Inflation）」與「核心通脹（Core Inflation）」搞混。核心通脹剔除了食品和能源，因為這些價格波動太大。
6. 經濟指標：預測未來
分析師使用「指標」來判斷我們處於週期的哪個階段。把它們想像成經濟的「天氣預報」。
- 領先指標（Leading Indicators）： 在經濟變化之前變動。
例子： 股市、建築許可、製造業平均每週工時。 - 同步指標（Coincident Indicators）： 與經濟同步變動。
例子： GDP、個人所得、零售銷售額。 - 滯後指標（Lagging Indicators）： 在經濟已經轉變之後才變動。
例子： 失業率、存貨銷售比、銀行最優惠利率（prime lending rates）。
小貼士： 如果考試問哪個指標可以預測轉折點，選領先指標。如果問什麼能確認已經發生的變化，選滯後指標。
最後的鼓勵
你已經掌握了經濟週期的核心內容！請記住，CFA 考試非常喜歡測試這些概念之間的聯繫——例如存貨高企如何導致生產削減，或者為什麼在經濟開始復甦後失業率仍然很高。持續複習這些邏輯聯繫，你一定會成功的！
關鍵要點總結：
- 擴張期 = 存貨下降，招聘緩慢開始。
- 頂峰 = 存貨上升，通脹通常開始攀升。
- 收縮期 = GDP 下降，週期性失業上升。
- 谷底 = 經濟觸底，開始恢復元氣。