Exchange rates

🌍 國際經濟議題：匯率 (教學大綱 6.4 & 11.2)

你好，未來的經濟學家！這一章節至關重要，因為匯率就像是國際貿易的「標價」。它將一個國家的貨幣與世界其他地方緊密聯繫在一起。
理解匯率是如何制定和變動的，將幫助你分析宏觀經濟政策、貿易流向、通貨膨脹以及經濟穩定性。不用擔心術語看起來很複雜——我們將會一步步拆解浮動匯率制度（需求與供給）和固定匯率制度（政府管制）！

1. 匯率的定義 (AS Level 核心)

匯率 (Exchange Rate) 簡單來說，就是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。

如何表示匯率

當你看到匯率時，它告訴你你需要多少單位的貨幣才能兌換到一單位的另一種貨幣。

• 例子： 如果匯率是 $1 = €0.90，意味著 1 美元可以兌換 0.90 歐元。
• 例子： 如果匯率是 £1 = ¥180，意味著 1 英鎊可以兌換 180 日圓。

升值與貶值 (浮動制度)

這些術語描述了當貨幣價值由市場力量（供給與需求）決定時，貨幣價值的變化。

• 升值 (Appreciation)： 貨幣價值相對於另一種貨幣上升。你需要較少的本幣單位來購買一單位的境外貨幣。
  例子：如果 $1 原本能兌換 €0.90，而現在 $1 可以兌換 €1.10，說明美元升值了（變得更強）。
• 貶值 (Depreciation)： 貨幣價值相對於另一種貨幣下跌。你需要更多的本幣單位來購買一單位的境外貨幣。
  例子：如果 $1 原本能兌換 €0.90，而現在 $1 只能兌換 €0.70，說明美元貶值了（變得更弱）。

2. 浮動匯率的決定 (AS Level 核心)

浮動匯率 (Floating Exchange Rate) 制度是指貨幣價值完全由外匯市場上的需求和供給等市場力量決定，政府沒有（或只有非常有限的）干預。

本幣市場（例如：美元）

A. 對貨幣的需求

誰想要購買本幣（美元）？外國人，因為他們需要美元來支付美國的商品、服務或進行投資。

導致需求曲線右移（導致升值）的因素：

1. 國內出口 (X) 增加： 如果美國商品在國際上變得更受歡迎，外國人就需要更多美元來購買這些商品。
2. 國內利率上升： 如果美國的利率高於國外，外國投資者會購買美國資產（如債券）以獲得更好的回報，從而增加對美元的需求（這稱為「熱錢」流動）。
3. 國內投資環境改善： 如果美國經濟看起來穩定且有利可圖，外國直接投資 (FDI) 的流入會增加，從而增加對美元的需求。
4. 投機 (Speculation)： 如果交易者認為該貨幣未來會升值，他們現在就會買入。

B. 貨幣的供給

誰會出售本幣（美元）？想要購買外幣以支付外國商品、服務或進行海外投資的國內居民。

導致供給曲線右移（導致貶值）的因素：

1. 國內進口 (M) 增加： 如果美國居民購買更多外國商品，他們就會賣出美元以購買外幣（如歐元或日圓）。
2. 國內利率下降： 如果國內利率下降，投資者會將資金撤出該國以尋求其他地方更高的回報，從而增加市場上美元的供給。
3. 國內居民對外投資： 資本外流增加會增加美元的供給。

利用供需進行逐步分析

讓我們分析如果美國出口變得非常熱門會發生什麼事（對美元的需求增加）：

1. 外國對美國商品的需求上升（例如：對美國軟件的需求）。
2. 外國人需要更多美元來支付軟件費用。這使得對美元的需求曲線向右移動 (D 到 D1)。
3. 均衡匯率上升（例如：從 $1 = €0.90 變成 $1 = €1.10）。
4. 美元對歐元升值。

3. 匯率與宏觀經濟表現 (AS Level 核心)

匯率的變化對國家的主要宏觀經濟目標有強大影響：通貨膨脹、經濟增長和國際收支。我們使用 AD/AS 模型來分析這種影響 (教學大綱 6.4.5)。

貨幣貶值的影響（貨幣變弱）

貶值使外國人購買本國商品變得更便宜，而本國買家購買外國商品則變得更貴。

1. 出口 (X) 增加且進口 (M) 減少（假設貿易需求富有彈性）。
2. 淨出口 (\(X-M\)) 上升。
3. 總需求 (AD) 右移： \(AD = C + I + G + (X - M)\) 增加。
4. 經濟增長與就業： 較高的 AD 會導致實際產出增加和失業率下降。
5. 通貨膨脹（物價水平）： 較高的 AD 會導致需求拉動型通脹。此外，進口商品變得更貴，導致進口成本推動型通脹（例如：進口石油成本增加）。

想想去海外度假的英國遊客：當英鎊貶值時，他們的海外假期變得貴得多（這意味著進口服務變得昂貴）。

貨幣升值的影響（貨幣變強）

升值使外國人購買本國商品變得更貴，而本國買家購買外國商品則變得更便宜。

1. 出口 (X) 減少且進口 (M) 增加。
2. 淨出口 (\(X-M\)) 下降。
3. 總需求 (AD) 左移。
4. 經濟增長與就業： 較低的 AD 會導致增長放緩，並可能導致失業率上升。
5. 通貨膨脹（物價水平）： 較低的 AD 會減少需求拉動型通脹。更重要的是，進口變得更便宜，降低了國內成本，有助於反通脹（即通脹率下降）。

4. 固定匯率與管理匯率制度 (A Level 延伸)

雖然許多主要貨幣實行浮動，但一些國家（特別是發展中國家）傾向於固定或管理其匯率，以促進貿易穩定。

固定匯率制度 (Pegged)

固定匯率 (Fixed Exchange Rate) 制度是指政府（通過中央銀行）承諾將其貨幣價值對另一種主要貨幣（如美元）或商品（如黃金）保持固定。

• 維持掛鉤： 如果市場需求降至固定匯率以下，中央銀行必須動用外匯儲備（如美元、黃金）來買入本國貨幣，以維持目標價格。如果需求太高，銀行則會賣出本國貨幣。
• 重估 (Revaluation)： 當政府決定正式提高固定匯率（使貨幣升值）。
• 貶值 (Devaluation)： 當政府決定正式降低固定匯率（使貨幣貶值）。

管理匯率制度 (Dirty Float)

管理浮動 (Managed Float) 是一種混合方法。貨幣允許自由浮動，但中央銀行會偶爾進行干預，以防止極端波動或將匯率引導至期望的區間。

固定與浮動匯率制度的權衡

| 特徵 | 浮動匯率 | 固定匯率 | | :--- | :--- | :--- | | 穩定性 | 低（波動性大） | 高（有利於貿易/投資的確定性） | | 自主性 | 高（貨幣政策可用於國內目標） | 低（貨幣政策必須用於維持匯率） | | 調整機制 | 自動（無需政策干預） | 需要干預（會消耗外匯儲備） | | 政策術語 | 升值 / 貶值 | 重估 / 貶值 |

5. 衡量匯率 (A Level 延伸)

名義匯率與實際匯率

名義匯率 (Nominal Exchange Rate) 是我們日常使用的匯率——以一種貨幣表示另一種貨幣的價格（例如 $1 = €0.90）。

實際匯率 (Real Exchange Rate, RER) 則是將名義匯率根據兩國之間的相對物價水平（通貨膨脹）進行調整。RER 在計入通貨膨脹後，告訴你一個國家的商品有多大的競爭力。

$$RER = 名義匯率 \times \frac{國內物價水平}{外國物價水平}$$

重要性：如果 A 國貨幣名義上升值了 10%，但其國內通脹率比 B 國高出 20%，那麼其 RER 可能仍然顯示 A 國的商品整體競爭力下降了。

貿易加權匯率指數 (TWI)

由於一個國家與許多合作夥伴進行貿易，僅使用單一的雙邊匯率（例如兌美元的匯率）可能會產生誤導。貿易加權匯率（或稱有效匯率）衡量的是該國貨幣相對於其主要貿易夥伴貨幣加權平均值的價值。

權重是基於與每個夥伴進行的貿易量（進口和出口）來設定的。這能更準確地反映一個國家的整體國際競爭力。

6. 進階分析：馬歇爾-勒納條件與 J 曲線 (A Level 進階)

當一個國家透過貨幣貶值來改善其經常帳餘額 (CAB) 時，政策的成功並非立竿見影。

馬歇爾-勒納條件 (Marshall-Lerner Condition, MLC)

MLC 指出了貨幣貶值實際上能改善貿易收支（淨出口，\(X-M\)）的條件。

MLC 說明，只有當出口需求價格彈性 (PEDx) 與進口需求價格彈性 (PEDm) 之和大於 1（取絕對值）時，經常帳餘額才會改善。

$$\mathbf{PED_x + PED_m > 1}$$

為什麼會有這個條件？ 貶值會產生兩種衝突的效果：

1. 價格效應 (負面)： 出口賺取的外幣變少，進口支付的本幣變多。這在初期會惡化貿易收支。
2. 數量效應 (正面)： 由於出口商品變便宜，進口商品變貴，出口數量會增加，進口數量會減少。這會改善貿易收支。

為了使政策有效，正面的數量效應必須足夠強大，足以抵消負面的價格效應。這只有在需求具有足夠的價格彈性（即 MLC > 1）時才會發生。

J 曲線效應 (J-Curve Effect)

J 曲線描述了貨幣貶值時常見的時間滯後模式。

第一階段：短期（垂直下跌）

• 貶值後，貿易收支會立即惡化。
• 這是因為大多數進出口合約早已簽訂，所以數量還沒來得及改變。
• 短期內需求非常缺乏彈性 (MLC < 1)。負面的價格效應佔主導地位。

第二階段：中長期（曲線向上）

• 隨著時間推移，消費者和企業會對新價格做出反應。出口商找到新市場，國內消費者從昂貴的進口貨轉向便宜的國貨。
• 需求變得更富有彈性 (MLC > 1)。正面的數量效應佔主導地位。
• 貿易收支最終得到改善，形狀就像字母「J」。