Exchange rates

單元 4.5：匯率 —— 貨幣的價格

各位經濟學家好！歡迎來到匯率這一章。這是「全球經濟」單元中至關重要的一個主題，因為它解釋了各國之間如何進行交易。如果一開始覺得有些複雜，請別擔心；匯率其實就是以另一種貨幣來表示的貨幣價格。

可以這樣思考：如果你從美國前往歐洲旅行，你需要用你的美元去「購買」歐元。匯率告訴你一美元可以換到多少歐元。這個價格對貿易、投資和國家經濟穩定有著巨大的影響！

1. 定義與表示匯率

1.1 什麼是匯率？

匯率 (Exchange Rate, ER) 是一種貨幣以另一種貨幣表示的價格。

• 例子 1 (直接報價)： \(1 \text{ USD} = 0.95 \text{ EUR}\)
• 例子 2 (間接報價)： \(1 \text{ EUR} = 1.05 \text{ USD}\)

關鍵術語檢查：

• 雙邊匯率 (Bilateral Exchange Rate)： 兩種特定貨幣之間的匯率（例如：美元/日圓）。
• 有效匯率 (Effective Exchange Rate, EER) 或貿易加權指數： 一種衡量某貨幣相對於其主要貿易夥伴貨幣加權平均值的價值指標。這能更廣泛、更準確地反映該貨幣的整體實力。

2. 決定浮動匯率（課程重點）

當匯率處於浮動 (Floating) 狀態時，其價值完全由外匯市場 (Forex) 中對該貨幣的需求和供應等市場力量決定。

2.1 外匯市場 (Forex)

在外匯市場中，你正在檢視的貨幣（我們以美元 USD 為例）就是被交易的「商品」。

1. 貨幣需求（例如：USD）：
需求來自任何需要美元來支付以美元計價項目的人。

• 外國人購買美國的出口商品（貨物和服務）。
• 外國人到美國旅遊。
• 外國的金融投資（購買美國股票或債券）。
• 外國的外國直接投資 (FDI)（在美國興建工廠）。
• 認為美元價值將會上升的投機者。

2. 貨幣供應（例如：USD）：
供應來自任何持有美元並希望將其賣出以獲取外幣的人。

• 美國公民購買進口商品（貨物和服務）。
• 美國公民前往國外旅遊。
• 美國公民進行國外的金融或直接投資。
• 認為美元價值將會下跌的投機者。

2.2 移動需求與供應曲線的因素

匯率的變動（沿著曲線移動）與導致整條曲線位移的因素（需求/供應變化）是有區別的。

以下是導致需求或供應曲線移動，進而改變均衡匯率的主要原因：

1. 出口/進口需求變化（貿易）：

• 如果美國商品在國外變得更受歡迎（例如：由於品質提升或相對於其他國家價格下降），外國對美國出口的需求就會增加。他們需要更多美元來購買這些商品。→ 美元需求曲線右移。

2. 利率變化（資本流動）：

• 如果美國中央銀行（聯準會）相對於歐洲提高利率，美國資產（債券、儲蓄帳戶）會變得更具吸引力。外國投資者將資金轉入美國以獲取更高回報。他們必須先將其貨幣兌換成美元。→ 美元需求曲線右移。

3. 通脹率（購買力）：

• 如果美國的通脹率高於歐洲，美國商品會變得相對昂貴。美國公民將購買更多進口商品（增加美元供應），而外國人購買美國出口商品的意願會降低（減少美元需求）。→ 供應曲線右移，需求曲線左移。

4. 投機：

• 如果投機者認為美元即將走強（升值），他們會買入美元，以便稍後賣出獲利。→ 美元需求曲線右移。 投機通常是最快速、最不穩定的影響因素。

3. 升值與貶值

浮動匯率制度下的匯率變動稱為升值 (Appreciation) 或貶值 (Depreciation)。

3.1 定義升值與貶值

• 升值： 在浮動匯率制度下，一種貨幣相對於其他貨幣價值的增加。

  例子： 如果匯率從 \(1 \text{ USD} = 0.90 \text{ EUR}\) 變為 \(1 \text{ USD} = 1.00 \text{ EUR}\)，美元即已升值。現在一美元可以買到更多的外幣。

• 貶值： 在浮動匯率制度下，一種貨幣相對於其他貨幣價值的減少。

  例子： 如果匯率從 \(1 \text{ USD} = 1.00 \text{ EUR}\) 變為 \(1 \text{ USD} = 0.90 \text{ EUR}\)，美元即已貶值。現在一美元可以買到更少的外幣。

記憶口訣： 如果你的貨幣升值，你去國外旅行時會覺得自己更有錢，因為你的錢變得更值錢了！

4. 匯率制度

並非所有貨幣都能自由浮動。政府和中央銀行通常會選擇不同的方法來管理貨幣價值。

4.1 浮動匯率制度

如上所述，其價值完全由市場的需求與供應力量決定。

優點：

• 自動調節： 如果一個國家出現持續的貿易赤字（進口 > 出口），其貨幣會自動貶值，使出口商品變便宜、進口商品變昂貴，從而修正貿易失衡。
• 貨幣政策獨立性： 中央銀行可以自由設定利率來控制國內通脹或失業率，而不必擔心穩定匯率的問題。

缺點：

• 波動性/不確定性： 日常的波動使從事國際貿易或投資的公司難以規劃，可能抑制外國直接投資 (FDI)。

4.2 固定匯率制度

政府或中央銀行設定一個具體的官方匯率（即「掛鉤」或「聯繫匯率」），並承諾維持該匯率。

維持掛鉤：

如果市場對該貨幣的需求下降，中央銀行必須介入以防止貶值。

• 買入本國貨幣： 中央銀行使用其外匯儲備（如美元、歐元）在外匯市場買入本國貨幣，從而將需求推回目標水平。
• 提高利率： 這會吸引資本流入，增加市場對該貨幣的需求。（然而，這可能會與國內目標產生衝突，例如在經濟衰退時難以採取擴張政策）。

固定匯率制關鍵術語：

• 重估貶值 (Devaluation)： 政府/中央銀行故意下調官方固定匯率。（與貶值效果相似，但屬於刻意行為）。
• 重估升值 (Revaluation)： 政府/中央銀行故意上調官方固定匯率。（與升值效果相似，但屬於刻意行為）。

固定匯率的優點：

• 確定性與穩定性： 消除了匯率風險，鼓勵長期的貿易與投資。
• 減少投機： 由於匯率有保障，投機活動較少（除非該掛鉤制度顯然不可持續）。

固定匯率的缺點：

• 需要儲備： 要求中央銀行持有大量外匯儲備，以便頻繁進行干預。
• 喪失政策獨立性： 貨幣政策必須以維持掛鉤為目標，不得不犧牲國內目標（如應對通脹或失業）。

4.3 管理匯率制度（管理浮動）

這是最常見的制度。本質上是浮動匯率，但中央銀行會不時介入（例如買賣貨幣或調整利率），以防止可能傷害經濟的突發性、不理想的波動。

你知道嗎？ 包括美元、歐元和日圓在內的多種全球主要貨幣，都是採取管理浮動制度。政府通常接受市場決定，但在危機期間保留穩定市場的權利（因此被稱為「骯髒浮動」(Dirty Float)）。

5. 匯率變動的影響

匯率的變動對國內經濟有深遠影響，特別是在貿易和通脹方面。

5.1 升值的影響（貨幣轉強）

當貨幣升值時，對外國人來說變貴了，對本地人來說則變便宜了。

• 對出口 (X) 的影響： 外國買家需要更多的本幣才能購買我們的商品。我們的出口商品相對變得更貴。→ X 下降。
• 對進口 (M) 的影響： 本地買家需要較少的本幣就能購買外國商品。進口商品相對變得更便宜。→ M 上升。
• 貿易收支 (X-M)： 通常會惡化（趨向赤字）。
• 通脹： 降低。更便宜的進口商品降低了進口原材料和最終消費品的成本（減少輸入性通脹）。
• FDI： 可能減少，因為外國人要在升值國購買資產（工廠、土地）變得更貴。

記憶口訣：SPICED（針對強勢貨幣 [Strong Pound/Currency]：進口便宜 [Imports Cheap]，出口昂貴 [Exports Dear]）

5.2 貶值的影響（貨幣轉弱）

當貨幣貶值時，對外國人來說變便宜了，對本地人來說則變貴了。

• 對出口 (X) 的影響： 對外國人來說，我們的商品變便宜了。→ X 上升。
• 對進口 (M) 的影響： 對本地人來說，外國商品變貴了。→ M 下降。
• 貿易收支 (X-M)： 通常會改善（趨向順差）。這是許多國家試圖提振總需求時採取的政策目標。
• 通脹： 上升。更貴的進口商品提高了生產者的成本（成本推動型通脹）並推高了消費者的物價（輸入性通脹）。
• FDI： 可能增加，因為外國人要在貶值國購買資產變得更便宜。

5.3 馬歇爾-勒納條件與 J 曲線效應（HL 延伸內容）

如果一開始覺得困難也不要擔心——這個概念對於高階分析至關重要！

我們假設貨幣貶值會改善貿易收支 (X-M)。但真的是這樣嗎？這完全取決於進口和出口商品的需求價格彈性 (PED)。

馬歇爾-勒納條件 (Marshall-Lerner Condition, MLC)：
貨幣貶值（或重估貶值）只有在出口需求價格彈性 (\(PED_X\)) 與進口需求價格彈性 (\(PED_M\)) 之和大於 1 時，才能改善貿易收支。
$$|PED_X| + |PED_M| > 1$$

J 曲線效應 (J-Curve Effect)：
J 曲線效應表明，在貨幣貶值後，貿易收支往往在最終改善之前會先惡化。

1. 短期（J 曲線的垂直下沉部分）： 在極短期內，出口和進口的 PED 很可能是無彈性的（人們被合約限制，訂單已經下達）。價格先發生變化，但交易量尚未反應。由於進口現在變貴了，進口總值上升，導致赤字加劇。
2. 長期（J 曲線的上升弧線）： 隨著時間推移（6-18 個月），消費者和企業會做出調整。他們會轉向更便宜的國產商品（進口減少），外國人也會增加對現在變便宜了的出口商品的訂單。PED 變得富有彈性，MLC 條件得到滿足，貿易收支將顯著改善。

貿易收支隨時間變化的圖形看起來像字母「J」。