歡迎來到道德規範：CFA 課程的核心
歡迎開始學習道德規範與專業行為準則（Code of Ethics and Standards of Professional Conduct）。如果你已經通過了第一級（Level I），你應該知道道德規範在考試中佔據重要地位。在第二級中，重點會有所轉變：你不僅僅是背誦規則，更需要掌握如何在複雜的現實場景中運用它們。如果起初覺得有些棘手，不必擔心——道德規範與其說是「黑白分明」，不如說是學習如何在模糊地帶中找到「最專業」的處理方式。請將這些準則視為成為頂尖投資專業人士的「交通規則」。
道德規範：六大核心承諾
道德規範（Code of Ethics）是一套高層次的原則，可以把它看作法律的「精神」。你需要記住以下六大要素：
1. 保持正直、稱職與勤勉。
2. 將投資專業的誠信與客戶的利益置於自身利益之上。
3. 盡合理謹慎（Reasonable Care）並行使獨立的專業判斷。
4. 以合乎道德與專業的方式執業，為自己及專業贏得聲譽。
5. 促進全球資本市場的誠信與健全發展。
6. 維持並提升個人的專業能力。
快速複習：「道德規範」是「我們信奉的價值」，而「行為準則」（我們接下來會講到）則是「我們應有的行為」。
準則 I：專業精神（Professionalism）
這是所有準則的基石，旨在確保專業領域保持純淨且備受尊重。
A. 對法律的了解（Knowledge of the Law）
你必須遵守適用於你且最嚴格的法律。如果當地法律較寬鬆但 CFA 準則較嚴格，請遵守 CFA 準則；如果當地法律比 CFA 準則更嚴格，則遵守當地法律。
類比： 如果你在一個限速為 100 km/h 的國家開車，但公司政策規定基於安全考量不得超過 80 km/h，那你必須以 80 km/h 行駛。
B. 獨立性與客觀性（Independence and Objectivity）
切勿讓禮物、人情或壓力影響你的專業判斷。
常見誤區： 以為不能接受「任何」禮物。你可以接受微薄的「象徵性」禮物（例如印有品牌標誌的筆或簡單的午餐），但任何實質性的饋贈都必須向雇主披露。為了避免偏頗，請務必偏好「固定費用」結構，而非第三方提供的績效獎金。
C. 不當陳述（Misrepresentation）
絕不可撒謊或誤導。這包括剽竊（Plagiarism）。如果你使用了他人的研究成果，必須註明出處。如果你在計算中使用了第三方服務，也必須說明。
你知道嗎？ 省略關鍵事實與直接撒謊一樣，都屬於不當陳述。
D. 不當行為（Misconduct）
不要做出任何損害你誠信或專業操守的事情。這不限於工作範疇，還包括個人生活中的非法行為，如詐騙或盜竊。不過，像公民抗命（例如和平示威）這類行為，通常不被視為違反此準則。
重點總結： 有疑問時，請遵循最嚴格的規定，並永遠誠實交代資訊來源。
準則 II：資本市場的誠信（Integrity of Capital Markets）
這項準則旨在確保投資市場對所有人公平。
A. 重大非公開資訊（Material Nonpublic Information）
如果你擁有足以影響股價的「內幕資訊」，則不得利用該資訊進行交易，也不得引導他人交易。
專業建議： 運用馬賽克理論（Mosaic Theory）。你獲准將公開資訊與「非重大（Non-material）」的非公開資訊結合起來得出結論。這就像拼圖一樣；如果你找到一小塊不公開的拼圖，但唯有結合公開資訊才能看出全貌，那麼你的做法是合規的！
B. 市場操縱（Market Manipulation）
不要試圖「欺騙」市場。這包括散布虛假謠言以哄抬股價，或透過高頻交易營造流動性假象。如果你的目標是扭曲價格或誤導他人，即屬違規。
準則 III：對客戶的義務（Duties to Clients）
客戶利益永遠優先（在法律和市場誠信之後）。
A. 忠誠、審慎與勤勉（Loyalty, Prudence, and Care）
你負有受託責任（Fiduciary Duty）。這意味著你必須像一個「審慎的人」對待自己的事務一樣，謹慎對待客戶的事務，並將客戶利益置於公司或自身利益之上。
B. 公平交易（Fair Dealing）
你必須公平對待所有客戶。這並不代表處理時間上的「均等」，但你在發布研究報告或執行交易時，不能偏袒任何特定客戶。
範例： 你不能先打電話給大客戶推薦「買入」，兩小時後才發郵件給小客戶。所有客戶應該同時收到資訊。
C. 適合性（Suitability）
在進行任何投資前，你必須充分了解客戶。你需要為每位客戶制定一份投資政策說明書（IPS）。
適合性檢查清單：
1. 確定客戶的財務限制與風險承受能力。
2. 確保投資符合客戶的書面目標。
3. 在整體投資組合的脈絡下評估投資，而非單一獨立來看。
D. 績效呈報（Performance Presentation）
不要只挑選表現最好的年份。你的績效報告必須公平、準確且完整。雖然 CFA 協會鼓勵使用 GIPS（全球投資績效標準），但根據此準則，它並非強制要求——但誠實是必須的！
E. 保密義務（Preservation of Confidentiality）
除非出現以下情況，否則須對客戶資訊保密：
1. 資訊涉及非法活動。
2. 法律要求披露。
3. 客戶給予許可。
快速複習： 客戶利益至上。公平對待他們、保護其隱私，並且只配置符合他們特定需求的投資。
準則 IV：對雇主的義務（Duties to Employers）
你應該為老闆盡心盡力，但這不代表你要出賣靈魂。
A. 忠誠（Loyalty）
不要損害公司利益。如果你計畫離職創業，可以在業餘時間做準備（例如租辦公室），但在你正式離職前，不得招攬原公司的客戶。
B. 額外報酬安排（Additional Compensation Arrangements）
若未取得所有相關方的書面同意，不得接受可能產生利益衝突的第三方饋贈或獎金。
記憶法： 如果是客戶為了「過往」績效給予的獎勵，只需向雇主披露；如果是針對「未來」績效的獎勵，則必須先取得書面許可。
C. 主管責任（Responsibilities of Supervisors）
如果你擔任管理職，你有責任確保下屬遵守規則。你必須建立一套系統來預防及偵測違規行為。若發現違規，必須進行調查並制止。
準則 V：投資分析、建議與行動（Investment Analysis, Recommendations, and Actions）
這是身為分析師工作的核心部分。
A. 勤勉與合理基礎（Diligence and Reasonable Basis）
不要盲目跟隨社群媒體上的「熱門內幕」。對於每一項建議，你必須有詳盡且具可查證的基礎。如果你使用量化模型，必須了解其限制以及輸入數據的性質。
B. 與客戶及潛在客戶的溝通（Communication with Clients and Prospective Clients）
解釋你的投資流程，並區分事實與觀點。
範例： 說「該公司去年的收益增長了 10%」是事實；說「該公司明年將增長 10%」是觀點/預測，必須明確標示為觀點。
C. 紀錄保存（Record Retention）
妥善保存檔案！CFA 協會建議紀錄至少保留 7 年。這些紀錄證明了你採取行動時擁有「合理基礎」。
準則 VI：利益衝突（Conflicts of Interest）
人類難免有偏見，準則的作用在於協助管理這些偏見。
A. 利益衝突的披露（Disclosure of Conflicts）
處理衝突的最佳方式就是披露它。如果你持有某間公司的股票，且正在為該公司撰寫報告，必須清楚說明。這能讓客戶自行判斷你的報告是否存在偏見。
B. 交易優先順序（Priority of Transactions）
交易順序應永遠為：
1. 客戶優先。
2. 雇主次之。
3. 個人帳戶最後。
在客戶有機會交易之前，你不應先從中獲利。
C. 轉介費（Referral Fees）
如果你因引薦客戶而收費，或支付費用給他人以獲取客戶引薦，必須告知該客戶。這包括現金及非現金形式的「軟美元（soft dollar）」回饋。
準則 VII：身為 CFA 協會會員或候選人的責任（Responsibilities as a CFA Institute Member or CFA Candidate）
這旨在維護「CFA」品牌的聲譽。
A. 作為 CFA 協會計畫參與者的行為（Conduct as Participants in CFA Institute Programs）
考試切勿作弊，不得與他人分享考試內容，在專業操守聲明中也不得說謊。
B. 對 CFA 協會、CFA 頭銜與 CFA 計畫的引用（Reference to CFA Institute, the CFA Designation, and the CFA Program）
這方面有非常嚴格的規定：
- 你可以說「我是 CFA 持證人（CFA charterholder）」。
- 你不能說「我是 CFA」（CFA 是形容詞，不是名詞）。
- 你不能宣稱 CFA 頭銜讓你成為更好的投資者，或保證能獲得優異報酬。
- 如果是事實，你可以說「我第一次嘗試就通過了所有三個級別」。
最後的鼓勵： 道德規範有時感覺很主觀，但在考試中，基於這些規則通常都有一個「最正確」的答案。請盡量練習多個題組（Vignettes）以習慣細節。你一定可以的！