供股（Rights Issue）簡介
歡迎來到 F3 學習中最實用的章節之一！隨著公司發展，通常需要更多資金來支持新項目、償還債務或擴張新市場。其中一種最受歡迎的籌資方式就是供股（Rights Issue）。你可以把它想像成一種「VIP 特賣」，公司會先向現有股東提供認購新股的機會，然後才向其他人發售。在本節結束時，你將會明白供股的運作方式、如何計算新股價，以及為何公司會選擇這條途徑。
什麼是供股？
供股是指公司向現有股東提供按其現有持股比例認購額外新股的機會。這是長期權益融資（Long-term equity finance）的主要來源。
這裡的核心概念是優先認購權（Pre-emptive Rights）。在許多國家，法律會保護股東，規定：「如果公司想要發行更多股份，必須先向現有股東提供認購權。」這能防止現有股東的控制權在未經許可的情況下被「攤薄」（減弱）。
主要特點：
• 折讓價：為了提高吸引力，新股的發行價通常會比目前的市場價格低。
• 按比例：股份會按比例發售，例如「1 供 4」。這意味著你每持有 4 股，就有「權利」認購 1 股新股。
• 可買賣：這些「供股權」本身具有價值；如果股東不想行使這些權利，通常可以將其轉售給他人。
重點複習：供股是一種從現有股東籌集權益資本的方式，通常以折讓價進行，並尊重股東的優先認購權。
為何選擇供股？
為何財務總監（Finance Director）會選擇供股而不是公開發售等其他方式呢？
1. 成本較低：它比公開發售便宜得多，因為你不需要高昂的廣告費用，也不需要太多的「包銷」（Underwriting，即對股份滯銷的保險）。
2. 控制權：由於股份是發售給現有股東，權力平衡（投票權）得以維持不變。
3. 成功率高：由於股份是以折讓價發售，股東通常很有意願認購。
4. 市場訊號：這可以向市場傳達一個訊號，即公司有很棒的新項目，並希望現有股東能從中受益。
比喻：想像你擁有一家當地麵包店的一小部分股份。如果麵包店想要擴張，他們會先問你願不願意以折讓價購買更多「股權」，然後才去問陌生人。這能讓「麵包店大家庭」保持對公司的控制。
計算理論除權價（TERP）
這是考試中的經典考點！當公司宣佈供股時，股價最終會穩定在一個新的水平，我們稱之為理論除權價（Theoretical Ex-Rights Price, TERP）。
如果起初覺得有點複雜，別擔心！ 這其實只是加權平均數。我們將舊股份的總價值加上因供股而流入的新現金，然後除以新發行的股份總數即可。
計算公式：
\( TERP = \frac{(N \times P) + (n \times S)}{N + n} \)
其中：
N = 比例中現有股份的數量
P = 目前市價（也稱為除權前價格，Cum-Rights Price）
n = 比例中新股的數量
S = 認購價（即新股的折讓價）
範例演示：
X 公司的目前股價為 $5.00，公司宣佈進行 1 供 4 的供股，認購價為 $4.00。
第一步：4 股舊股的價值 = \( 4 \times \$5.00 = \$20.00 \)
第二步：1 股新股的價值 = \( 1 \times \$4.00 = \$4.00 \)
第三步：5 股的總價值 = \( \$20.00 + \$4.00 = \$24.00 \)
\n第四步：TERP = \( \$24.00 / 5 = \$4.80 \)
\n新的「理論」價格為 $4.80。
「供股權」的價值
「供股權」是一份讓你能夠以 $4.00 購買市價為 $4.80 的資產的憑證。這張憑證顯然是有價值的！
公式：
\( Value\ of\ a\ Right = TERP - Subscription\ Price \)
在上述例子中：
\( \$4.80 - \$4.00 = \$0.80 \)
\n因此，每份認購新股的權利價值為 $0.80。
你知道嗎？ 在現實中，你實際上可以在證券交易所買賣這些供股權。如果你不想認購新股，你可以把你的「權利」賣給別人，並保留現金！
股東的四種選擇
當股東收到供股通知時，通常有四種選擇：
1. 行使（認購）權利：支付現金並獲得新股。他們在公司中的持股百分比保持不變。
2. 出售權利：將「購買權」賣給他人。他們能立即獲得現金，但在公司的持股比例會下降。
3. 不作為（任其作廢）：這是最糟糕的選擇！權利過期後，股東會損失其價值。大多數公司如果發現股東忘記行使，會代為出售這些權利，但這並非保證。
4. 尾部吞噬（Tail-swallow）：這是一種聰明的技巧！股東出售足夠數量的供股權，用所得現金來「支付」剩餘供股權的認購費用。這意味著他們無需動用自己的「新資金」也能獲得部分新股。
重點總結：理論上，無論股東是選擇行使權利還是出售權利，其總財富應該保持不變（忽略稅項和交易成本）。
對財務比率的影響
在 F3 中，你必須了解供股如何影響公司的財務狀況：
每股盈利（EPS）：通常會下降。為什麼？因為發行了更多股份，而新資金尚未開始產生利潤。此外，我們必須使用「紅股因素」調整往年的 EPS，以使其具有可比性。
資本負債比率（Gearing）：通常會下降。由於公司籌集的是權益（Equity），資產負債表中的「權益」部分會增加，使債務相較之下顯得較小。
現金流：公司會獲得一大筆現金流入，可用於減少債務或投資項目。
常見陷阱
• 搞混比例：在「1 供 4」的方案中，股份總數變為 5，而不是 4。分母務必將兩個數字相加。
• 價格混淆：計算 TERP 時使用除權前價格（Cum-Rights price），計算現金注入部分時使用認購價（Subscription Price）。
• 財富影響：請記住，雖然股價會從除權前價格降至 TERP，但股東並未變「窮」——他們不是獲得了更多股份，就是透過出售權利獲得了現金來彌補差額。
總結表
概念：供股 (Rights Issue)
來源：長期權益融資 (Long-term Equity Finance)
價格：通常低於市價的折讓價
關鍵計算：TERP (加權平均價格)
對股東影響：財富維持中立；如行使權利，持股比例不變。
對公司影響：現金增加，資本負債比率下降，EPS 可能被攤薄。