Exchange rates

匯率 (課程大綱 6.4 & 11.2)：貨幣的價格

各位經濟學家好！這一章節是國內經濟與全球經濟接軌的地方。匯率至關重要，因為它決定了國家之間的貿易條件——無論是旅遊還是購買進口商品，它都決定了你的錢「值多少錢」。掌握這個主題，是理解國際貿易收支及通貨膨脹等全球宏觀經濟問題的關鍵。

1. 基礎知識：什麼是匯率？

1.1 定義與解讀

匯率 (Exchange Rate, ER) 簡單來說就是以另一種貨幣表示的貨幣價格。
類比： 將貨幣想像成任何其他商品。如果 1 美元的價格是 0.80 英鎊，那麼 $1 = £0.80。

• 如果匯率變為 $1 = £0.90，相對於美元，英鎊變得便宜了。
• 如果匯率變為 $1 = £0.70，相對於美元，英鎊變得昂貴了。

2. 浮動匯率制：需求與供給

在浮動匯率制 (Floating exchange rate system) 下（如美元或歐元），貨幣價值完全由市場的需求 (Demand) 與供給 (Supply) 力量決定，中央銀行不進行干預。

2.1 貨幣需求決定因素

當有人需求（想要購買）本國貨幣（如英鎊）時，他們必須提供自己的貨幣（如美元）來進行兌換。

對某種貨幣（如英鎊）的需求增加，通常是因為：

• 出口需求： 外國買家需要英鎊來購買英國的商品和服務。（英國出口增加，對英鎊的需求增加）。
• 外國直接投資 (Inward FDI)： 外國企業需要英鎊在英國設廠或購買資產。
• 金融/投資組合投資： 外國投資者需要英鎊來購買英國股票、債券或政府債務。
• 國內利率上升： 如果英國利率高於國外，會吸引外國投資者（即「熱錢」）。
• 投機： 預期英鎊未來會升值的交易者會現在買入。

2.2 貨幣供給決定因素

本國貨幣（如英鎊）的供給增加，是因為本國居民想要購買外幣。

對某種貨幣（如英鎊）的供給增加，通常是因為：

• 進口需求： 本國居民需要賣出英鎊（供給）來換取外幣（需求），以支付進口費用。（英國進口增加，英鎊的供給增加）。
• 對外直接投資 (Outward FDI)： 本國企業需要賣出英鎊並換取外幣以便到國外投資。
• 國內利率下降： 如果英國利率較低，本國投資者可能會尋求國外更高的回報，從而增加市場上英鎊的供給。

2.3 升值與貶值（浮動匯率）

這些術語描述了浮動匯率制下的價值變動：

• 升值 (Appreciation)： 由市場力量（需求 > 供給）引起的貨幣價值增加。該貨幣能換取更多外幣。（例如：從 £1 換 $1.20 變成 £1 換 $1.30）。
• 貶值 (Depreciation)： 由市場力量（供給 > 需求）引起的貨幣價值減少。該貨幣能換取較少外幣。（例如：從 £1 換 $1.30 變成 £1 換 $1.20）。

3. 固定與管理匯率制 (A Level)

並非所有國家都讓市場力量自由運作。有些政府或中央銀行會進行干預以維持穩定。

3.1 固定匯率制

在固定匯率制 (Fixed exchange rate system) 下，中央銀行設定一個固定的官方匯率，稱為平價 (Par value)，通常是相對於一種主要貨幣（如美元）或一籃子貨幣。

• 維護機制： 如果市場需求低於平價，中央銀行必須介入，動用外匯儲備買入本國貨幣以支撐匯率。如果需求過高，中央銀行則會賣出本國貨幣。
• 重估 (Revaluation)： 政府官方調高固定匯率。
• 貶值/貨幣減值 (Devaluation)： 政府官方調低固定匯率。

3.2 管理浮動 (混合制度)

這是當今最常見的制度。市場力量決定匯率，但當匯率偏離目標範圍時，中央銀行會進行干預。這通常被稱為髒浮動 (Dirty float)。

4. 衡量匯率 (A Level 11.2.1)

4.1 名義與實質匯率

了解每日報價匯率（名義）與反映真正購買力的匯率（實質）之間的區別非常重要。

• 名義匯率 (Nominal Exchange Rate)： 市場上報價的匯率，未經通脹調整。（例如：€1 = $1.10）。
• 實質匯率 (Real Exchange Rate)： 經過兩國相對價格水平（通脹）調整後的名義匯率。它衡量了一個國家的真實國際競爭力。

實質匯率的計算公式： $$ \text{Real ER} = \text{Nominal ER} \times \left( \frac{\text{Domestic Price Level}}{\text{Foreign Price Level}} \right) $$

例子： 如果名義匯率不變，但 A 國的通脹率遠高於 B 國，A 國的實質匯率將會升值（增加）。這意味著儘管名義匯率穩定，A 國的出口在國際上的競爭力正在下降。

4.2 貿易加權匯率

貿易加權匯率 (Trade-weighted exchange rate)（或稱有效匯率）是一個指數，衡量一國貨幣相對於「一籃子」其他貨幣的價值，權重根據與該國的貿易額分配。

• 如果 X 國 80% 的貿易是與美國進行的，那麼對美元匯率變動 10% 的重要性，遠高於對一個小型貿易夥伴變動 10%。
• 該指數能更準確地反映一國整體的國際競爭力。

5. 匯率變動的影響 (AD/AS 分析)

匯率變動對國家經濟有強大影響，會左右淨出口、通脹及產出。

5.1 對總需求 (AD) 的影響 (課程大綱 6.4.5)

匯率會影響 AD 中的淨出口部分 (\( X - M \))： $$ \text{AD} = C + I + G + (X - M) $$

• 貶值： 本國商品對外國人來說變便宜，因此出口 (\( X \)) 增加。外國商品對本國買家來說變貴，因此進口 (\( M \)) 減少。淨出口 (\( X - M \)) 增加。AD 曲線向右移動，導致實質產出增加和價格水平上升。
• 升值： 本國商品對外國人來說變貴 (\( X \downarrow \))。外國商品變便宜 (\( M \uparrow \))。淨出口 (\( X - M \)) 減少。AD 曲線向左移動，可能導致衰退和通貨緊縮。

5.2 對總供給 (AS) 的影響 (課程大綱 6.4.5)

匯率會影響生產成本：

• 貶值： 從國外進口的原材料和中間商品變貴。這增加了國內企業的生產成本，使短期總供給 (SRAS) 曲線向左移動（成本推動型通脹）。
• 升值： 進口投入品變便宜，降低了國內企業成本。SRAS 曲線向右移動。

5.3 馬歇爾-勒納條件 (Marshall-Lerner Condition, A Level 11.2.5)

如果覺得這很難理解也別擔心，這其實就是關於彈性！

馬歇爾-勒納條件 (MLC) 決定了貨幣貶值是否真的能改善一國的經常帳餘額 (Current account balance)。

MLC 指出，只有當出口需求價格彈性 (PED) 與進口需求價格彈性 (PED) 之和大於 1 時，貶值才會改善經常帳餘額。

• 如果 PEDx + PEDm > 1 (符合 MLC)： 需求對價格變動高度敏感，因此數量效應（出口增加、進口減少）超過了價格效應（出口以較低的外幣價格出售）。經常帳改善。
• 如果 PEDx + PEDm < 1 (不符合 MLC)： 需求缺乏彈性。數量的微小變動不足以抵銷因出口降價而損失的收入。經常帳反而惡化。

5.4 J 曲線效應 (J-Curve Effect, A Level 11.2.5)

J 曲線說明了貨幣貶值或減值後，一國貿易收支（或經常帳）的典型路徑。

1. 直接影響 (時間 0 至 T1)： 經常帳惡化。因為在短期內貿易量缺乏彈性（調整購買模式需要時間），但進口價格立即上漲，而出口收入（以外幣計算）立即下降。未達到 MLC。
2. 調整期 (T1 至 T2)： 消費者和企業開始反應。國內買家覺得進口商品太貴，轉而選擇本地替代品 (\( \text{PED}_m \) 變得有彈性)。外國人發現貶值使出口變得更便宜 (\( \text{PED}_x \) 變得有彈性)。
3. 長期影響 (T2 之後)： 數量效應主導了價格效應。馬歇爾-勒納條件得到滿足 (\( \text{PED}_x + \text{PED}_m > 1 \))，經常帳改善。

圖形的形狀（顯示經常帳赤字在改善前先惡化）類似字母「J」，因此得名。