CFA 合格率現況：最新考季數據與電腦化考試（CBT）基準

根據 CFA 協會官方公布的最新數據，2024 年 8 月考季的 Level III 成績已於 10 月 20 日正式放榜（接續 9 月 24 日放榜的 Level I 及 9 月 30 日放榜的 Level II）。這次放榜確立了電腦化考試（CBT）常態化後的關鍵基準：Level I 合格率約為 44%，Level II 保持在約 47%，而 Level III 則落在約 48%。對於正在準備即將到來的 11 月 11 日至 17 日 Level I、11 月 18 日至 22 日 Level II，或是瞄準 2027 年 2 月考季（常規報名截止日為 11 月 5 日）的香港金融考生而言，掌握客觀的 CFA pass rates（CFA 合格率）歷年分佈，是衡量自身 Mock Exam 成績與制定溫習策略的第一步。

許多在中環投資銀行、資產管理公司或會計師事務所任職的考生，常將 CFA 與本地主流專業資格作比較。回顧過去十年的滾動平均數據，CFA 各級合格率長年呈現階梯式分佈：Level I 長期徘徊在 38% 至 44% 之間，Level II 約在 44% 至 47%，Level III 則通常在 48% 至 54% 浮動。儘管 2021 年轉向 CBT 初期曾因全球疫情延期潮出現 Level I 跌至 22% 至 25% 的歷史低位，但過去數個考季的數據證實，合格標準（Minimum Passing Score, MPS）已回歸長期穩定水平。

破解都市傳說：2月、5月、8月與11月考季真的有難度差距嗎？

香港的 CFA 考生社群中常有一種說法：「5 月考季多大學生應考所以 Curve 較鬆」、「11 月多在職金融人補考所以 MPS 偏高」。然而，檢視 CFA 協會近年公布的統計學模型，這種考季差異說法完全屬於統計迷思。

CFA 考試並非採用常態分佈的相對評分（Norm-referenced grading），而是採用經過改良的 Angoff 方法（Modified Angoff Method）。這意味著合格分數線不是按固定百分比裁汰考生，而是由考官委員會根據試卷各題目的客觀難度，評定一個「具備最低合格標準的考生」（Just-Qualified Candidate）理應答對的百分比。無論考生參加的是 2 月、5 月、8 月還是 11 月的考窗，題目難度的輕微波動都會在 MPS 換算中被等化處理。各考季合格率出現 2% 至 3% 的微幅落差，主因是該考季考生背景組合（如全職學生比例與全職從業員比例）的準備程度不同，而非官方刻意調整評分標準。

初考 vs. 延期及重考：決定勝率的核心指標

分析 CFA 合格率時，一項極具參考價值的隱藏數據是「首度應考（First-time test-takers）」與「延期／重考生（Deferred/Retake candidates）」之間的顯著差距。官方歷年公佈的抽樣數據顯示：

1. 首度應考且無延期的考生：平均合格率高出整體水平 8% 至 12%。在 Level I 中，未曾中斷溫習節奏的首考生，實際通過率往往超過 50%。
2. 曾申請延期（Deferred）的考生：合格率顯著下跌至 25% 至 30% 左右。延期往往反映工作量過載或學習計劃中斷，拉長戰線反而容易造成記憶衰退，尤其在 Financial Statement Analysis（FSA）及 Fixed Income 等高公式密度的科目上更為明顯。
3. 失敗後再次重考（Retakers）：若能在未通過的下一至兩個考季內立即重考，合格率約為 35% 至 40%；但若間隔超過一年，合格概率將大幅回落。

這說明考生面對考試時，按部就班維持每週 15 至 20 小時的衝刺，遠比遇到進度落後就盲目付費延期更具勝算。

橫向對比：CFA vs. HKICPA QP 及 ACCA 之難度定位

在香港金融與會計界，許多從業者同時持有或正在抉擇 CFA 與 HKICPA QP 或 ACCA。了解不同資格考試的合格率機制，有助於規劃報考時間表：

HKICPA Qualification Programme (QP)：香港會計師公會的 QP 考試由基礎級別（Associate）至專業級別（Professional Modules 11 至 14），再到最高階的 Capstone。Module 11（Financial Reporting）與 Module 13（Business Assurance）的合格率通常在 35% 至 45% 區間波動，而 Capstone 的通過率則一般維持在 40% 至 50%。QP 偏重香港本地稅制（Hong Kong Tax）、香港公司法及具體的會計準則應用，主觀題（Case studies 與 Case analysis）比重極高，考生需要大量書寫論述；相比之下，CFA Level I 及 Level II 均為選擇題（Level II 為 Vignette-based item sets），更著重全球資產定價、計量方法與組合管理的理論廣度與深度計算。

ACCA（特許公認會計師公會）：ACCA 的 Applied Skills 階段（如 PM、TX、FR、AA、FM）全球通過率普遍在 40% 至 52% 之間，但進入 Strategic Professional 階段（如 SBL、SBR 及選修卷 AAA、AFM）後，全球通過率常驟降至 30% 至 45%。ACCA 具備靈活的單科報考機制，而 CFA 則要求考生在單一半天或一天的考窗內一次過應考全卷所有科目（Level I 共 10 個 Topics），對考生的全面記憶廣度與跨科目抗壓能力要求極高。

若想了解更多關於專業財會證照的考評深度剖析，可參考我們的專業資格考試備考指南，掌握更全面的證照對比策略。

如何利用合格率數據逆推 Mock Exam 達標標準？

面對大約 44%（Level I）至 48%（Level III）的通關門檻，香港考生在實戰模擬（Mock Exam）中應如何設定目標分數？

在歷年數據模型中，CFA 各級的預估 MPS 通常落在 65% 至 70% 之間。由於真實考試中考生常受緊張情緒、計時壓力及隨機試題（Experimental Questions）影響，在日常自測中取得的成績需預留安全邊際（Margin of Safety）：

1. 基礎安全線（68% - 70%）：若考生在完整計時的官方模擬試或第三方全真模考中穩定取得 68% 以上，通常落在合格分數線邊緣，通過與否極度取決於當天 Ethics（職業倫理）的發揮。
2. 絕對通關線（75% 以上）：統計上，在模考中取得 75% 或以上準確率的考生，其真實考試成績有超過 90% 的概率落在 90th Percentile 附近，能無懸念越過 MPS。

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