株式の世界へようこそ！
こんにちは！「株式（Equity Securities）の概要」の学習セッションへようこそ。もしあなたがAppleやDisneyのような大企業のオーナーになることを夢見たことがあるなら、それはまさに「株式投資」を考えているということです。この章では、株主であるとはどういうことか、株式にはどのような「種類」があるのか、そしてそれらの投資が現実世界でどのように機能するのかを探っていきます。
株式は専門用語が多くて少し難しそうに感じるかもしれませんが、心配はいりません！株式とは単に「所有権」のことだと考えてみてください。このノートを読み終える頃には、すべての要素がどのようにつながっているかが理解できているはずです。それでは、早速見ていきましょう！
1. 普通株（Common Shares）：究極のステークホルダー
普通株は、企業に対する最も基本的な所有形態です。普通株を所有するということは、あなたは「残余財産分配請求権者（residual claimant）」であるということです。つまり、支払いの順番は最後になりますが、もしその会社が超成長企業になれば、最も大きな利益を得られる立場にいるのです！
普通株の主な特徴：
- 議決権：通常、1株につき1票の権利があります。取締役の選任や企業の重要な変更事項について投票することができます。
- 配当：これは保証されているものではありません。会社が利益を出し、取締役会が分配を決定した場合にのみ支払われます。
- 残余財産分配請求権：会社が破綻した場合の支払順位は、1. 債券保有者（債権者）、2. 優先株主、3. 普通株主となります。あなたは最後に残ったもの（残余）を受け取ることになります。
議決権のバリエーション：単純投票と累積投票
これは試験によく出るトピックです！100株を持っていて、3つの取締役の席が空いていると仮定しましょう。
- 単純投票（Statutory Voting）：各候補者に対して、最大で100票までしか投じることができません。300票すべてを1人に集中させることはできません。
- 累積投票（Cumulative Voting）：合計の票数（100株 × 3席 = 300票）をすべて1人の候補者にまとめて投じることができます。これにより、小規模な株主でも自分の支持する候補者を取締役会に送り込みやすくなります。
クイックレビュー：普通株主は最も高いリスクを負いますが、最も高い利益を得る可能性も秘めています。彼らこそが真の意味での「オーナー」なのです。
2. 優先株（Preference Shares / Preferred Stock）
優先株は、債券と普通株の「ハイブリッド」だと考えてください。両方の性質を少しずつ備えているのです！
なぜ「優先（Preferred）」と呼ばれるのか？
普通株主に対して以下の2点で「優先」されるためです。1. 配当が先に支払われる、2. 会社が解散した際に普通株主よりも先に分配が受けられる。
優先株の重要な種類：
- 累積的優先株（Cumulative Preferred）：もし今年配当が支払われなかった場合、将来、普通株主に配当を支払う前に、未払い分を必ずあなたに支払わなければなりません。（覚え方：「累積（Cumulative）」＝ 支払われるべき分が「積み上がる」とイメージしましょう！）
- 非累積的優先株（Non-Cumulative Preferred）：配当がスキップされた場合、それは永遠に消滅します。後から「未払い分」を受け取ることはできません。
- 参加型優先株（Participating Preferred）：会社が素晴らしい業績を上げて莫大な利益を出した場合、固定配当に加えて追加の「ボーナス」配当を受け取れる可能性があります。
- 転換型優先株（Convertible Preferred）：優先株を普通株に転換するオプションを持っています。会社の株価が急騰した際には非常に有利です！
重要なポイント：優先株は固定配当と残余財産分配の優先順位があるため、一般的に普通株よりもリスクが低いですが、その代わり普通株のような「無限」のアップサイドや議決権は通常ありません。
3. 非公開株と公開株
公開株（Public Equity）（ニューヨーク証券取引所などの株式）は売買が容易です。一方で、非公開株（Private Equity）はもう少し「排他的」なものです。
非公開株の3つの一般的なタイプ：
1. ベンチャーキャピタル（VC）：「次の大化け企業（スタートアップ）」への投資。リスクは高いですが、リターンも極めて大きくなる可能性があります。
2. レバレッジド・バイアウト（LBO）：投資家グループが、多額の借り入れ（レバレッジ）を利用して企業全体を買収し、非公開化することです。
3. PIPE（Private Investment in Public Equity）：公開企業が急ぎで資金を必要とする際、大口の株式を割引価格で特定の投資家に直接売却することです。
豆知識：非公開株はしばしば「流動性が低い」と言われます。つまり、ボタン一つで売却することはできず、数年間資金がロックされる可能性があるということです！
4. 海外市場への投資
投資家は分散投資のために外国株を買いたいと考えることがよくあります。その方法にはいくつかありますが、CFA試験で最も重要なのは預託証券（Depository Receipts: DR）です。
預託証券とは何か？
あなたが日本企業を買いたいけれど、日本の証券取引所や通貨を直接扱うのが面倒だと想像してください。銀行が日本で株を買い、それを金庫に保管して、あなたの地元の証券取引所（ニューヨーク証券取引所など）で、あなたの通貨で取引できる「預かり証」を発行します。その「預かり証」がDRです。
- ADR（米国預託証券）：外国株が米国で米ドル建てで取引されるもの。
- GDR（グローバル預託証券）：企業の母国と米国以外の場所（ロンドンやルクセンブルクなど）で取引されるもの。
- スポンサー型 vs 非スポンサー型：会社自身がDRの設定に関与していればスポンサー型（議決権があります）。関与していなければ非スポンサー型（議決権は銀行が保有します）。
よくある間違い：DRなら為替リスクがない、と思わないでください！DRがドル建てで表示されていても、外国の通貨が暴落すれば、裏付けとなる株式の価値（ひいてはDRの価値）も下落する可能性が高いのです。
5. 株式のリスクとリターン
なぜ人々が大切なお金を株式に投じるのか、その理由を見てみましょう。
トータル・リターン
株式から得られるリターンは、1. 配当 と 2. 値上がり益（キャピタルゲイン）の2つから成り立ちます。
\( \text{Total Return} = \frac{(P_{end} - P_{start}) + \text{Dividends}}{P_{start}} \)
リスクの階層（低い順から高い順へ）
1. 債券（負債）：最も安全。あなたは貸し手です。
2. 優先株：中間。
3. 普通株：最もリスクが高い。支払いは最後です。
例え話：家を想像してください。銀行（貸し手／債券保有者）は、何が起きようと毎月ローン返済を受け取ります。オーナー（株主）は、ローンと税金を支払った後に残ったものだけを受け取ります。もし家の価値が2倍になれば、オーナーがその利益を総取りできますが、銀行は依然として固定された利息を受け取るだけです。
6. 簿価と時価
これは評価を行う上で非常に重要な区別です。
- 株主資本の簿価（Book Value of Equity）：これは会計上の尺度です。基本的には貸借対照表上の「資産 － 負債」です。会社が「帳簿上」いくらの価値があるかを示します。
- 株主資本の時価（Market Value of Equity / 時価総額）：これは株式市場がその会社をいくらと評価しているかです。
\( \text{Market Cap} = \text{Price per Share} \times \text{Total Shares Outstanding} \)
注：時価は簿価とほとんど常に異なります。なぜなら市場は将来の成長を織り込んで価格を付けるのに対し、簿価は過去のコストを振り返るものだからです。
自己資本利益率（ROE）
ROEは、会社が株主のお金をどれだけ効率よく使って利益を生み出しているかを測る指標です。
\( \text{ROE} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Average Shareholders' Equity}} \)
難しく見えるかもしれませんが、心配無用！「ROE＝オーナーの投資額1ドルあたりの利益」とだけ覚えておきましょう。
7. ポートフォリオにおける株式の役割
なぜ私たちはポートフォリオに株式を組み入れるのでしょうか？主に2つの理由があります。
1. 資本増価（Capital Appreciation）：長期的にポートフォリオの価値を大きく成長させるため。
2. インフレヘッジ：歴史的に、株価と配当はインフレと共に上昇する傾向があり、購買力を維持するのに役立ちます。
クイックまとめ：
- 普通株は議決権があるが、支払順位は最後。
- 優先株は固定配当があり、普通株より優先される。
- 累積投票はマイノリティ株主の権利を守るのに役立つ。
- ADRを利用すれば外国株も簡単に買える。
- ROEは経営効率を測る指標。
- 時価は将来の期待を、簿価は過去の会計記録を反映する。
素晴らしい！あなたは株式の基礎をマスターしました。この構造を頭に入れておけば、次にやってくるより高度な評価トピックもきっと大丈夫です！