CFA試験の合否を分ける「見えない基準線」の正体

米系・外資系金融機関や資産運用業界への転職、あるいは社内キャリアアップを目指す日本の社会人にとって、CFA（CFA協会認定証券アナリスト）資格の取得は極めて強力な武器となります。しかし、学習を進める中で誰もが直面する疑問があります。それは「本番でいったい何割取れば受かるのか？」という点です。

結論から言うと、CFA協会は公式な合格点（Passing Score）を公表していません。合否はMPS（Minimum Passing Score：最低合格点）と呼ばれる絶対基準で判定されます。3万件を超える受験者のスコアレポートをリバースエンジニアリングした分析データによると、過去のMPS推計値は全レベル（Level I、Level II、Level III）を通しておよそ65%〜73%のレンジで推移しています。つまり、日々の演習や模試で安定して70%を超える得点力を構築できているかどうかが、合格への境界線となります。

MPS決定のメカニズム：修正アンゴフ法（Modified Angoff Method）

CFA試験は「上位何%を合格にする」という相対評価ではなく、各試験回ごとに受験者の能力と問題の難易度を照らし合わせる絶対評価です。この判定に用いられているのが修正アンゴフ法（Modified Angoff Method）です。

試験委員会に所属する複数のCFAチャーターホルダー（専門家集団）が、試験問題の1問1問に対して「最低限の知識・能力を持った合格ライン上の受験者（Just-qualified candidate）が正解できる確率」を個別に評価します。それらの評価値を統計的に統合・較正（Equating）することで、その試験ウィンドウ固有の絶対的なMPSが算出されます。そのため、回によって問題が難化すればMPSは下がり（例：約65%）、平易であればMPSが跳ね上がる（例：約72〜73%）仕組みになっています。

Level 1〜Level 3におけるMPS推計値と得点戦略

3つのレベルそれぞれにおいて、求められる合格水準と得点構造には明確な違いがあります。

1. CFA Level I：70〜73%の壁を突破する基礎徹底

Level Iは全問が独立した3択マークシート（180問）です。近年、CBT化（コンピュータ試験化）以降のMPS推計値は70%〜72%前後と高止まりする傾向が見られます。配点の大きいEthics（職業倫理）、Financial Statement Analysis（財務諸表分析）、Equity Investments（株式投資）、Fixed Income（債券）で手堅く70%以上を確保することが不可欠です。

2. CFA Level II：ヴィネット形式の罠と66〜70%のMPS

短いケーススタディ（ヴィネット）を読んだ上で4問前後の設問に答える形式（合計88問）です。計算と分析の深さが問われ、1問あたりの失点の重みが増します。推計MPSは66%〜70%程度とLevel Iより数値上は低めに出る傾向がありますが、問題難易度が飛躍的に高いため、決してハードルが低いわけではありません。

3. CFA Level III：記述式採点と複合判断

記述式（Constructed Response）と客観式ヴィネットが混在します。ポートフォリオ管理を中心とした総合力が問われ、MPS推計値はおよそ65%〜68%前後です。記述式では部分点（Partial credit）を狙い、冗長な英語表現を排して要点と計算根拠を簡潔に書く訓練が合否を左右します。

模擬試験（Mock Exam）を実戦得点へ換算するベンチマーク

本番直前の実力判定において、過去問や市販模試の正答率をどう評価すべきでしょうか。本番特有の緊張感や初見の出題表現による下振れを考慮すると、次の基準を持つことが実質的なセーフティネットとなります。

・模試正答率 60%未満：不合格リスク極大。基礎論点の抜け漏れが多く、概念理解の再構築が必要です。
・模試正答率 65%〜69%：合格圏境界（Borderline）。MPSが上振れした場合に押し出される危険性があります。
・模試正答率 70%〜74%：十分な合格射程。弱点分野を潰し、倫理分野の精度を高めることで勝率を安定化させられます。
・模試正答率 75%以上（Safe Harbor）：どの出題回でもMPSを余裕で上回るセーフハーバー水準です。

実務で多忙な日本のビジネスパーソンが独学で75%以上の安全圏に到達するには、テキストの流し読みを止め、能動的な思い出し（Active Recall）を中心とした学習へシフトすることが不可欠です。限られたスキマ時間で知識の定着度を測りたい方は、

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