欢迎来到权益证券的世界！
你好！欢迎来到权益证券概览（Overview of Equity Securities）的学习单元。如果你曾经梦想过拥有像 Apple 或 Disney 这样的巨型企业股份，那你就是在思考“权益”（Equity）。在本章中，我们将探讨作为股东的意义、股票的不同“口味”，以及这些投资在现实世界中的运作方式。
权益证券可能会因为专业术语较多而让人感到有点压迫感，但不用担心！只要将权益简单地理解为所有权（Ownership）即可。看完这些笔记，你就会明白这些概念是如何串联在一起的。让我们开始吧！
1. 普通股（Common Shares）：最终权益持有人
普通股代表了公司最基本的拥有权形式。当你持有普通股时，你是“剩余索取者”（Residual claimant）。这意味着你是最后拿到钱的人，但如果公司成为超级巨星，你也是获益最多的人！
普通股的主要特征：
- 投票权（Voting Rights）：通常是一股一票。你有权对董事会成员的选举和重大公司变更进行投票。
- 股息（Dividends）：这并非保证。公司只有在获利且董事会决定分红时才会支付。
- 剩余索取权（Residual Claim）：如果公司破产，清偿顺序为：1. 债券持有人（债权人）、2. 特别股股东、3. 普通股股东。你只能拿到剩下的部分（即“剩余”资产）。
投票变体：法定投票与累积投票
这是考试的热门考点！假设你有 100 股，而董事会有 3 个席位空缺。
- 法定投票（Statutory Voting）：你最多只能为每个席位投下 100 票。你不能将 300 票全部投给同一个人。
- 累积投票（Cumulative Voting）：你可以将总票数（100 股 × 3 个席位 = 300 票）全部集中投给一名候选人。这能帮助小股东更有机会将自己心仪的人选送入董事会。
快速回顾：普通股股东承担最高的风险，但也拥有最高的潜在回报。他们是真正意义上的“拥有者”。
2. 特别股（Preference Shares / Preferred Stock）
你可以把特别股想像成债券与普通股之间的“混合体”。它们的表现兼具两者的特征！
为什么称之为“特别”？
在两个方面，它们比普通股拥有“优先权”：1. 它们优先获得股息；2. 若公司清算，它们比普通股股东更早获得偿付。
特别股的重要类型：
- 累积特别股（Cumulative Preferred）：如果公司今年未发放股息，他们必须在以后补足，才能支付任何一分钱给普通股股东。（记忆小撇步：将“累积”理解为“计算”他们欠你的累积金额！）
- 非累积特别股（Non-Cumulative Preferred）：如果公司跳过一次股息，该期股息就永远消失了。你不会收到“补发款”。
- 参与特别股（Participating Preferred）：如果公司表现极佳且获利丰厚，除了固定的股息外，你还可能获得额外的“红利”股息。
- 可转换特别股（Convertible Preferred）：你有权将特别股转换为普通股。如果公司股价飙升，这会是非常有利的选择！
关键要点：由于固定股息和清算优先权，特别股通常比普通股风险更低，但它通常不会提供相同的“无限”上涨空间，也不一定具备投票权。
3. 私募股权与公募股权
公募股权（Public Equity）（如纽约证券交易所上市的股票）买卖非常方便。而私募股权（Private Equity）则相对较为“独家”。
常见的三种私募股权类型：
1. 创业投资（Venture Capital, VC）：投资于“下一个大热门”（初创企业）。高风险，但潜在回报巨大。
2. 杠杆收购（Leveraged Buyouts, LBO）：投资者群体收购整家公司，通常使用大量借贷资金（杠杆），将其私有化。
3. 私募投资于公募企业（PIPE）：上市公司急需现金，因此以折价方式将一大批股份直接私下卖给投资者。
你知道吗？私募股权通常是“缺乏流动性”（illiquid）的，这意味着你无法随手点击按钮就卖出股份。你可能会被锁定投资长达数年！
4. 投资外国市场
投资者常希望透过购买外国股票来进行多元化配置。实现方法有多种，但对 CFA 考试最重要的是存托凭证（Depository Receipts, DRs）。
什么是存托凭证？
想像你想购买一家日本公司，但不想处理日本交易所或外币问题。一家银行在日本购买股票，将其存入金库，并发行一份在当地交易所（如纽约证券交易所）以你当地货币交易的“凭证”。这个“凭证”就是 DR。
- ADR（美国存托凭证）：外国股票在美国以美元进行交易。
- GDR（全球存托凭证）：在公司所在国和美国以外的市场进行交易（通常在伦敦或卢森堡）。
- 参与型与非参与型（Sponsored vs. Unsponsored）：如果该公司参与了 DR 的设立，则为参与型（赋予你投票权）。如果公司未参与，则是非参与型（由银行保留投票权）。
常见误区：别以为 DR 能消除汇率风险！即使 DR 是以美元计价，如果外币贬值，底层资产（即外国股票）的价值，进而你的 DR 价值，也很可能随之下跌。
5. 权益证券的风险与回报
让我们看看为什么人们会将辛苦赚来的钱投入这些资产中。
总回报（Total Return）
你从股票获得的回报来自两个方面：1. 股息，2. 资本增值（Price Appreciation）（股价上涨）。
\( \text{Total Return} = \frac{(P_{end} - P_{start}) + \text{Dividends}}{P_{start}} \)
风险层级（由低至高）
1. 债券（债务）：最安全。你是出借人。
2. 特别股：中间立场。
3. 普通股：风险最高。你是最后才拿到钱的人。
类比：想想一间房子。银行（债权人/债券持有人）无论发生什么情况，每个月都必须收到抵押贷款的还款。屋主（权益持有者）只能在支付完抵押贷款和税款后保留剩余的部分。如果房价翻倍，屋主获得所有升值收益，而银行却只拿到固定的利息。
6. 账面价值（Book Value）与市场价值（Market Value）
这是估值中至关重要的区别。
- 权益账面价值：这是一种会计衡量指标。基本上是资产负债表上的资产减去负债。这是公司在“书面上”的价值。
- 权益市场价值（市值）：这是股票市场认为这家公司值多少钱。
\( \text{Market Cap} = \text{Price per Share} \times \text{Total Shares Outstanding} \)
注意：市场价值几乎总是与账面价值不同，因为市场看重未来的增长预期，而账面价值则是基于历史成本的记录。
股东权益报酬率（ROE）
ROE 衡量公司利用股东资金获利的效率。
\( \text{ROE} = \frac{\text{Net Income}}{\text{Average Shareholders' Equity}} \)
如果这看起来很复杂，请不用担心！只需记住：ROE 就是“每一块钱所有者权益所产生的利润”。
7. 权益证券在投资组合中的角色
为什么要将权益证券放入投资组合中？主要有两个原因：
1. 资本增值：为了让投资组合的价值能长期增长。
2. 抗通胀：从历史上看，股价和股息通常随通胀上升，有助于维持你的购买力。
快速总结重点：
- 普通股拥有投票权，但在清偿顺序中排在最后。
- 特别股拥有固定股息，且比普通股具备优先权。
- 累积投票制度有助于保护小股东权益。
- ADR 让你能够轻松购买外国股票。
- ROE 是衡量管理层经营效率的指标。
- 市场价值反映未来预期，而账面价值反映历史会计数据。
干得好！你刚刚掌握了权益证券的基本原理。请记住这个架构，你将为接下来更进阶的估值主题做好充分准备！