欢迎来到“经济周期（Business Cycles）”的世界！
你有没有想过为什么经济感觉就像坐过山车一样？有时候每个人都在招聘和消费，但有时候却显得沉闷且充满不确定性。在 CFA 课程中，我们将这些起伏称为经济周期（Business Cycle）。了解这一点至关重要，因为作为分析师，你必须知道我们正处于周期的哪个阶段，才能做出明智的投资决策。别担心这看起来有很多复杂的变动因素——我们将把它拆解开来，一点一点为你说明！
1. 到底什么是经济周期？
经济周期是指经济活动围绕其长期增长趋势的波动。请记住，这些周期并不是像时钟那样可以预测的；它们在持续时间和剧烈程度上都有所不同。
四个阶段
将经济想像成一个人的呼吸，它会扩张（吸气）并收缩（呼气）。
- 扩张期（Expansion）： “美好时光”。GDP 上升，就业增加，企业获利。
- 顶峰（Peak）： 山顶。增长放缓，经济开始“过热”。
- 收缩期（Contraction / Recession）： “下滑阶段”。GDP 萎缩，失业率开始攀升。
- 谷底（Trough）： 最底部。情况停止恶化，开始出现好转迹象。
快速复习： 扩张期从谷底到顶峰；收缩期从顶峰到谷底。就是这么简单！
2. 企业如何反应：存货与劳动力
当周期发生转变时，企业不会一夜之间改变所有策略。他们密切关注两件事：存货（Inventories）与劳动力（Labor）。
存货的跷跷板
企业努力保持货架上有足够的存货。
- 接近顶峰时： 销售意外放缓，产品堆积，存货销售比（Inventory-to-Sales ratio）上升。为了应对，企业会削减产量，这反而会助长经济衰退。
- 接近谷底时： 销售回升，货架变空，存货销售比下降。企业开始招聘并增加生产以追赶需求，从而触发扩张。
劳动力：为什么招聘总是很慢？
企业不喜欢解雇员工，因为之后重新招聘和培训的成本很高。这就是为什么就业是一个滞后指标（lagging indicator）。
- 在经济衰退初期，公司倾向于削减加班时数，而不是直接裁员。
- 在扩张初期，公司会先使用临时工或增加加班，之后才考虑招聘全职人员。
关键要点： 由于涉及成本，劳动力市场通常会“滞后”于经济的其他部分。所以如果经济开始复苏但失业率依然很高，请不要感到惊讶！
3. 经济思想流派
经济学家对于周期成因有不同看法。你需要为考试掌握这“三大流派”：
A. 新古典学派（Neoclassical School）
他们相信市场具有自我修正能力。如果出现衰退，工资会自然下降，经济将自动修复。他们的座右铭是：“别去管它；情况自然会好转。”
B. 凯恩斯学派（Keynesian School）
凯恩斯学派认为工资具有“向下僵固性”（sticky），即工资不容易下降（因为人们讨厌减薪！）。由于市场无法快速自我修复，政府必须介入，通过增加支出或减税来“刺激”需求。
C. 货币学派（Monetarist School）
货币学派认为周期是由中央银行干扰货币供应量（Money Supply）引起的。他们的解决方案？保持货币供应量以稳定且可预测的速度增长。
记忆小撇步：
- Keynesian (凯恩斯) = Kickstart (刺激/启动，强调政府干预)。
- Monetarist (货币学派) = Money Supply (货币供应量)。
4. 失业：并非所有的失业都一样
要了解周期，我们必须审视劳动力。要成为“失业”人口，你必须正在积极寻找工作。如果你放弃了，你就是气馁的劳动者（discouraged worker），不再计算在失业率中！
失业的类型
- 摩擦性失业（Frictional）： 处于“工作空窗期”的人。这是正常的，甚至是有益的（例如刚毕业正在找第一份工作的学生）。
- 结构性失业（Structural）： 技能不匹配。现有的职位需要科技技能，但劳工只有制造业技能。这很难解决。
- 周期性失业（Cyclical）： 这是经济周期引起的“坏”失业。当经济萎缩时，人们失去工作。
你知道吗？ 即使在“完美”的经济中，失业率也永远不会是 0%。总会存在一些摩擦性和结构性失业，我们称之为自然失业率（Natural Rate of Unemployment）。
5. 通胀：涨潮的现象
通货膨胀（Inflation）是物价水平的持续上升。通货紧缩（Deflation）是物价实质下跌（这对经济非常危险）。通货膨胀放缓（Disinflation）只是通胀速度的减慢（物价仍在上升，只是没那么快）。
通胀的两种起因
1. 成本推动型（Cost-Push）： 生产成本（如石油或工资）上升，推高物价。要小心这里提到的“工资-物价螺旋（wage-price spiral）”！
2. 需求拉动型（Demand-Pull）： 消费者有太多钱，想买的东西超过了经济生产能力。即“过多的货币追逐过少的商品”。
衡量通胀
最常用的指标是消费者物价指数（CPI）。它追踪典型消费者购买的“一篮子”商品成本。
\[ \text{CPI} = \frac{\text{当期一篮子商品价值}}{\text{基期一篮子商品价值}} \times 100 \]
常见错误： 不要把“整体通胀（Headline Inflation）”与“核心通胀（Core Inflation）”搞混。核心通胀剔除了食品和能源，因为这些价格波动太大。
6. 经济指标：预测未来
分析师使用“指标”来判断我们处于周期的哪个阶段。把它们想像成经济的“天气预报”。
- 领先指标（Leading Indicators）： 在经济变化之前变动。
例子： 股市、建筑许可、制造业平均每周工时。 - 同步指标（Coincident Indicators）： 与经济同步变动。
例子： GDP、个人所得、零售销售额。 - 滞后指标（Lagging Indicators）： 在经济已经转变之后才变动。
例子： 失业率、存货销售比、银行最优惠利率（prime lending rates）。
小贴士： 如果考试问哪个指标可以预测转折点，选领先指标。如果问什么能确认已经发生的变化，选滞后指标。
最后的鼓励
你已经掌握了经济周期的核心内容！请记住，CFA 考试非常喜欢测试这些概念之间的联系——例如存货高企如何导致生产削减，或者为什么在经济开始复苏后失业率仍然很高。持续复习这些逻辑联系，你一定会成功的！
关键要点总结：
- 扩张期 = 存货下降，招聘缓慢开始。
- 顶峰 = 存货上升，通胀通常开始攀升。
- 收缩期 = GDP 下降，周期性失业上升。
- 谷底 = 经济触底，开始恢复元气。