欢迎来到准则三：对客户的责任

在 CFA 协会的世界里，客户至上。虽然我们在准则一（职业水准）和准则二（资本市场诚信）中学到必须尊重法律和市场，但准则三专门针对你与那些信任你并将资金托付给你的人之间的“神圣”关系。这通常是考试中失分或得分最多的地方，因为这些案例情境感觉非常“贴近现实”。

我们将这部分分为五个关键子章节，重点讨论如何将客户利益置于个人利益之上，以及如何公平地对待所有客户。


准则 III-A：忠诚、审慎与尽责

这是对客户责任的“核心”。它规定你对客户负有忠诚义务，必须以合理的谨慎态度行事并做出审慎的判断。你必须为客户的利益行事，并将他们的利益置于雇主或个人利益之前。

必须记住的关键概念：

• “客户”永远第一：在大多数情况下，客户是支付费用的人。但是，如果你管理的是养老金（强积金/退休金），“客户”并不是聘请你的公司，而是养老金的受益人（即未来将领取这笔钱的员工）。
• 审慎与尽责：你不必百分之百准确（没有人能预测市场！），但你必须以一个处于类似专业职位的“审慎”人士会采取的同样尽责态度来行事。
• 软美元 (Soft Dollars/Soft Commissions)：如果你使用客户的经纪佣金来购买有助于管理该特定客户资金的“研究报告”，这通常是可以接受的。但如果你使用这些佣金为公司购买办公家具或软件，你就违反了这项准则。这被称为“指定经纪 (Directed Brokerage)”。
• 代理投票 (Proxy Voting)：你不必对每一项委托投票都进行投票（例如例行行政事务），但你必须对会对投资价值产生重大影响的事项进行投票，并且始终以客户的最佳利益行事。

小贴士：如果题目问你对谁最忠诚，优先级顺序是：1. 法律 / 市场诚信，2. 客户，3. 雇主，4. 自己。

核心重点：始终以客户的最佳利益行事。如果你从交易中获得的利益比客户多，你很可能违反了这项准则。


准则 III-B：公平交易

本准则要求你在提供投资分析、提出建议或采取投资行动时，必须公平且客观地对待所有客户。

“公平”不等于“平等”

CFA 考试中常见的一个陷阱是混淆“公平 (Fair)”与“平等 (Equal)”。
• 公平并不意味着你必须为每位客户提供完全相同的服务。
• 你可以提供不同级别的服务（例如，“白金级”客户比“白银级”客户早 10 分钟接到电话），前提是这些级别已向所有客户披露，且“白银级”客户在交易执行上没有受到损害。

公平交易的最佳实践：

• 同步发布：尽量尝试将信息同时传递给所有客户。
• 交易分配：如果一个新股 (IPO) 出现超额认购（想要的人比股份多），你应该在所有参与的客户账户中按比例 (Pro-rata)分配股份。绝不要将所有“热门”股份先分给最大的客户或你自己的账户。
• 待大家皆知后再行动：如果你将建议从“买入”改为“卖出”，在你自己账户卖出股票之前，必须给客户公平的机会根据该信息采取行动。

核心重点：在交易分配上不要偏心。无论客户的账户规模大小，都要公平对待所有客户。


准则 III-C：适合性

当你处于顾问关系时，本准则便适用。在做出任何投资建议之前，你必须对客户的投资经验、风险/回报目标和财务约束进行合理的查询。

投资政策声明 (IPS)

你必须为每位客户制定一份 IPS。把它想象成该客户资金的“守则”。它应该涵盖：
• 目标：目标回报是多少？他们能承受多少风险？
• 限制条件：他们近期需要现金吗（流动性）？他们的投资期限是多久？是否有税务问题或法律限制？

“投资组合背景”

如果起初觉得这点很棘手，请不要担心：一项投资单独看起来可能风险极高（例如高科技初创公司股票），但如果它只是大型多元化组合中极小的一部分 (\( 1\% \))，它实际上可能是适合的。判断适合性时，务必基于整体投资组合，而非单一证券。

应避免的常见错误：未及时更新 IPS。你应至少每年更新一次 IPS，或者在发生重大生活事件（如客户结婚或退休）时更新。

核心重点：“了解你的客户”(KYC)。如果不符合 IPS，就不要买——即使那是一只“优质”股票。


准则 III-D：业绩展示

在沟通投资业绩时，你必须做出合理的努力，确保业绩展示是公平、准确且完整的。

如何保持合规：

• 不要“挑三拣四”(Cherry-Pick)：你不能只展示表现最好的账户业绩，而忽略那些亏钱的账户。
• 使用综合表现 (Composites)：与其展示个别账户，不如将“类似”的账户分组为一个综合表现（例如“所有增长型账户”）。
• “简报”原则：如果你提供简短或总结性的业绩报告，必须声明可根据要求提供更多细节。不要漏掉已关闭的账户来误导客户。

注：对于 2027 年一级考试，全球投资表现标准 (GIPS) 不属于考试内容。请坚持公平准确的一般原则。

核心重点：绝不要承诺“过往业绩保证未来回报”，也绝不要隐瞒你的亏损纪录。


准则 III-E：保密义务

你必须对现有客户、前客户和潜在客户的信息保密。

三个例外情况：

只有在以下情况下，你可以打破保密协议：
1. 信息涉及客户的非法活动。
2. 法律要求披露（例如法院命令或传票）。
3. 客户允许你分享信息。
4. CFA 协会专业行为程序 (PCP) 为调查要求提供信息。

你知道吗？这项义务在客户离开你的公司后依然持续。即使过了多年，你也不能到处闲聊前客户的财务困境。

核心重点：除非法律、客户或 CFA 协会要求你开口，否则请守口如瓶。


快速复习：准则三总结

• III-A (忠诚)：客户第一；表现得像个审慎的专业人士。
• III-B (公平交易)：在交易或信息传递上不要偏袒某些客户。
• III-C (适合性)：使用 IPS；审视整体投资组合。
• III-D (业绩)：对你的业绩纪录保持诚实和完整。
• III-E (保密)：除非法律强制要求分享，否则守住客户的秘密。