欢迎来到道德规范：CFA 课程的核心
欢迎开始学习道德规范与专业行为准则（Code of Ethics and Standards of Professional Conduct）。如果你已经通过了第一级（Level I），你应该知道道德规范在考试中占据重要地位。在第二级中，重点会有所转变：你不仅仅是背诵规则，更需要掌握如何在复杂的现实场景中运用它们。如果起初觉得有些棘手，不必担心——道德规范与其说是“黑白分明”，不如说是学习如何在模糊地带中找到“最专业”的处理方式。请将这些准则视为成为顶尖投资专业人士的“交通规则”。
道德规范：六大核心承诺
道德规范（Code of Ethics）是一套高层次的原则，可以把它看作法律的“精神”。你需要记住以下六大要素：
1. 保持正直、称职与勤勉。
2. 将投资专业的诚信与客户的利益置于自身利益之上。
3. 尽合理谨慎（Reasonable Care）并行使独立的专业判断。
4. 以合乎道德与专业的方式执业，为自己及专业赢得声誉。
5. 促进全球资本市场的诚信与健全发展。
6. 维持并提升个人的专业能力。
快速复习：“道德规范”是“我们信奉的价值”，而“行为准则”（我们接下来会讲到）则是“我们应有的行为”。
准则 I：专业精神（Professionalism）
这是所有准则的基石，旨在确保专业领域保持纯净且备受尊重。
A. 对法律的了解（Knowledge of the Law）
你必须遵守适用于你且最严格的法律。如果当地法律较宽松但 CFA 准则较严格，请遵守 CFA 准则；如果当地法律比 CFA 准则更严格，则遵守当地法律。
类比： 如果你在一个限速为 100 km/h 的国家开车，但公司政策规定基于安全考量不得超过 80 km/h，那你必须以 80 km/h 行驶。
B. 独立性与客观性（Independence and Objectivity）
切勿让礼物、人情或压力影响你的专业判断。
常见误区： 以为不能接受“任何”礼物。你可以接受微薄的“象征性”礼物（例如印有品牌标志的笔或简单的午餐），但任何实质性的馈赠都必须向雇主披露。为了避免偏颇，请务必偏好“固定费用”结构，而非第三方提供的绩效奖金。
C. 不当陈述（Misrepresentation）
绝不可撒谎或误导。这包括剽窃（Plagiarism）。如果你使用了他人的研究成果，必须注明出处。如果你在计算中使用了第三方服务，也必须说明。
你知道吗？ 省略关键事实与直接撒谎一样，都属于不当陈述。
D. 不当行为（Misconduct）
不要做出任何损害你诚信或专业操守的事情。这不限于工作范畴，还包括个人生活中的非法行为，如诈骗或盗窃。不过，像公民抗命（例如和平示威）这类行为，通常不被视为违反此准则。
重点总结： 有疑问时，请遵循最严格的规定，并永远诚实交代信息来源。
准则 II：资本市场的诚信（Integrity of Capital Markets）
这项准则旨在确保投资市场对所有人公平。
A. 重大非公开信息（Material Nonpublic Information）
如果你拥有足以影响股价的“内幕信息”，则不得利用该信息进行交易，也不得引导他人交易。
专业建议： 运用马赛克理论（Mosaic Theory）。你获准将公开信息与“非重大（Non-material）”的非公开信息结合起来得出结论。这就像拼图一样；如果你找到一小块不公开的拼图，但唯有结合公开信息才能看出全貌，那么你的做法是合规的！
B. 市场操纵（Market Manipulation）
不要试图“欺骗”市场。这包括散布虚假谣言以哄抬股价，或通过高频交易营造流动性假象。如果你的目标是扭曲价格或误导他人，即属违规。
准则 III：对客户的义务（Duties to Clients）
客户利益永远优先（在法律和市场诚信之后）。
A. 忠诚、审慎与勤勉（Loyalty, Prudence, and Care）
你负有受托责任（Fiduciary Duty）。这意味着你必须像一个“审慎的人”对待自己的事务一样，谨慎对待客户的事务，并将客户利益置于公司或自身利益之上。
B. 公平交易（Fair Dealing）
你必须公平对待所有客户。这并不代表处理时间上的“均等”，但你在发布研究报告或执行交易时，不能偏袒任何特定客户。
示例： 你不能先打电话给大客户推荐“买入”，两小时后才发邮件给小客户。所有客户应该同时收到信息。
C. 适合性（Suitability）
在进行任何投资前，你必须充分了解客户。你需要为每位客户制定一份投资政策说明书（IPS）。
适合性检查清单：
1. 确定客户的财务限制与风险承受能力。
2. 确保投资符合客户的书面目标。
3. 在整体投资组合的脉络下评估投资，而非单一独立来看。
D. 绩效呈报（Performance Presentation）
不要只挑选表现最好的年份。你的绩效报告必须公平、准确且完整。虽然 CFA 协会鼓励使用 GIPS（全球投资绩效标准），但根据此准则，它并非强制要求——但诚实是必须的！
E. 保密义务（Preservation of Confidentiality）
除非出现以下情况，否则须对客户信息保密：
1. 信息涉及非法活动。
2. 法律要求披露。
3. 客户给予许可。
快速复习： 客户利益至上。公平对待他们、保护其隐私，并且只配置符合他们特定需求的投资。
准则 IV：对雇主的义务（Duties to Employers）
你应该为老板尽心尽力，但这不代表你要出卖灵魂。
A. 忠诚（Loyalty）
不要损害公司利益。如果你计划离职创业，可以在业余时间做准备（例如租办公室），但在你正式离职前，不得招揽原公司的客户。
B. 额外报酬安排（Additional Compensation Arrangements）
若未取得所有相关方的书面同意，不得接受可能产生利益冲突的第三方馈赠或奖金。
记忆法： 如果是客户为了“过往”绩效给予的奖励，只需向雇主披露；如果是针对“未来”绩效的奖励，则必须先取得书面许可。
C. 主管责任（Responsibilities of Supervisors）
如果你担任管理职，你有责任确保下属遵守规则。你必须建立一套系统来预防及侦测违规行为。若发现违规，必须进行调查并制止。
准则 V：投资分析、建议与行动（Investment Analysis, Recommendations, and Actions）
这是身为分析师工作的核心部分。
A. 勤勉与合理基础（Diligence and Reasonable Basis）
不要盲目跟随社交媒体上的“热门内幕”。对于每一项建议，你必须有详尽且具可查证的基础。如果你使用量化模型，必须了解其限制以及输入数据的性质。
B. 与客户及潜在客户的沟通（Communication with Clients and Prospective Clients）
解释你的投资流程，并区分事实与观点。
示例： 说“该公司去年的收益增长了 10%”是事实；说“该公司明年将增长 10%”是观点/预测，必须明确标示为观点。
C. 记录保存（Record Retention）
妥善保存档案！CFA 协会建议记录至少保留 7 年。这些记录证明了你采取行动时拥有“合理基础”。
准则 VI：利益冲突（Conflicts of Interest）
人类难免有偏见，准则的作用在于协助管理这些偏见。
A. 利益冲突的披露（Disclosure of Conflicts）
处理冲突的最佳方式就是披露它。如果你持有某间公司的股票，且正在为该公司撰写报告，必须清楚说明。这能让客户自行判断你的报告是否存在偏见。
B. 交易优先顺序（Priority of Transactions）
交易顺序应永远为：
1. 客户优先。
2. 雇主次之。
3. 个人账户最后。
在客户有机会交易之前，你不应先从中获利。
C. 转介费（Referral Fees）
如果你因引荐客户而收费，或支付费用给他人以获取客户引荐，必须告知该客户。这包括现金及非现金形式的“软美元（soft dollar）”回报。
准则 VII：身为 CFA 协会会员或候选人的责任（Responsibilities as a CFA Institute Member or CFA Candidate）
这旨在维护“CFA”品牌的声誉。
A. 作为 CFA 协会计划参与者的行为（Conduct as Participants in CFA Institute Programs）
考试切勿作弊，不得与他人分享考试内容，在专业操守声明中也不得说谎。
B. 对 CFA 协会、CFA 头衔与 CFA 计划的引用（Reference to CFA Institute, the CFA Designation, and the CFA Program）
这方面有非常严格的规定：
- 你可以说“我是 CFA 持证人（CFA charterholder）”。
- 你不能说“我是 CFA”（CFA 是形容词，不是名词）。
- 你不能宣称 CFA 头衔让你成为更好的投资者，或保证能获得优异回报。
- 如果是事实，你可以说“我第一次尝试就通过了所有三个级别”。
最后的鼓励： 道德规范有时感觉很主观，但在考试中，基于这些规则通常都有一个“最正确”的答案。请尽量练习多个题组（Vignettes）以习惯细节。你一定可以的！