歡迎來到 CFA Level III 道德規範！

恭喜你成功晉級至 Level III！在 Level I 和 Level II 時，你已經掌握了 CFA 協會道德規範與專業準則 (Code and Standards) 的「內容是什麼」。到了這個最終階段，重點將轉移至在複雜的現實情境中如何應用這些規則。你可以把這視為道德規範的「終極大魔王」。你不再只是要識別出哪裡違規，而是要在資產管理、私人財富管理及機構投資的複雜細節中，做出正確判斷。

如果起初覺得這些情境有些「模糊地帶」，請不用擔心。這些筆記的目標是助你撥開迷霧，更有自信地應用各項準則。讓我們開始吧！


1. 準則 I：專業精神 (Professionalism)

這是所有準則的根基，核心在於維護行業的誠信。在 Level III，你通常身處領導或資深職位，這使得這些準則顯得格外重要。

準則 I(A)：對法律的了解 (Knowledge of the Law)

你必須遵守適用於你的最嚴格規則。如果當地法律規定是「A」，但 CFA 準則規定是「B」，且「B」比「A」更嚴格，那麼你必須遵守「B」。

快速複習：如果你發現自己陷入了違規的狀況（例如你任職的公司正在進行違法行為），你的第一步是與該活動保持距離 (Dissociate)。除非法律要求，否則你不一定非要向當局舉報，但你絕對不能參與其中。

準則 I(B)：獨立性與客觀性 (Independence and Objectivity)

不要讓禮物、好處或壓力蒙蔽了你的專業判斷。 類比：想像一位廚師只使用特定品牌的鹽，因為鹽商支付了他的度假費用。他究竟是因為那種鹽最適合那道菜，還是因為受利益影響？身為投資顧問，你的「那道菜」就是客戶的投資組合。

重點提示：適度的禮物（例如商務午餐）通常是可以接受的，但任何可能被合理視為會影響你決策的東西，都必須在接受之前向僱主申報。

準則 I 的關鍵總結

始終走在正確的道路上。當遇到疑慮時，請遵循最嚴格的規則，並確保你的專業判斷不受到外界影響。


2. 準則 III：對客戶的責任 (Duties to Clients)

這是 Level III 的核心。由於 Level III 的課程很大程度上聚焦於投資組合管理，此準則在考試中出現的頻率非常高。

準則 III(A)：忠誠、審慎與盡責 (Loyalty, Prudence, and Care)

你負有受託人責任 (Fiduciary Duty)。這意味著你必須將客戶的利益置於自身利益之上，甚至高於你任職公司的利益。 例子：如果某一筆交易對公司的佣金有利，但卻不利於客戶的回報，你絕對不能執行該交易。

準則 III(B)：公平交易 (Fair Dealing)

這並不意味著「平均」對待，而是指公平對待。你不能讓你的「最愛」或「資金最大」的客戶先行交易，而讓較小的客戶等待。 常見錯誤：考生常以為必須同等對待每個人。其實不然，重點是你不能為了優待一組客戶而令另一組客戶處於劣勢。所有客戶應在大致相同的時間獲取投資建議或資訊。

準則 III(C)：適宜性 (Suitability)

在 Level III 中，這直接與投資政策說明書 (IPS) 掛鉤。 情境：客戶突然想購買高風險的加密資產，但他們的 IPS 顯示他們屬於「低風險」。 步驟： 1. 向客戶解釋風險。 2. 評估該資產是否符合 IPS。 3. 如果不符合，在進行交易前必須更新 IPS。如果客戶拒絕更新，你可能必須遵守公司政策，這通常意味著不能執行該交易，甚至可能需要終止與客戶的關係。

準則 III(E)：保密責任 (Preservation of Confidentiality)

除非滿足以下條件，否則必須為客戶資訊保密： 1. 涉及非法活動。 2. 法律要求披露。 3. 客戶給予你許可。

準則 III 的關鍵總結

客戶至上，始終如一。無論是關於交易配置、風險水平還是資料保密，客戶的利益永遠是你判斷的指南針。


3. 準則 IV：對僱主的責任 (Duties to Employers)

你對老闆負有盡心盡力與忠誠的義務，但這絕對不能以犧牲法律或客戶利益為代價。

準則 IV(A)：忠誠 (Loyalty)

如果你打算離職創業，可以在自己的私人時間進行籌備（例如租辦公室），但在你真正離職前，不能挖角現任公司的客戶。 冷知識：即使離職後，你也不能使用前僱主的商業秘密或機密客戶名單，但你可以使用你在工作中獲得的技能與「一般知識」。

準則 IV(C)：主管責任 (Responsibilities of Supervisors)

如果你是主管，你有責任確保下屬遵守規則。如果你發現違規行為，不能僅僅說「又不是我做的」。你必須進行調查並採取行動，防止同樣的事情再次發生。

準則 IV 的關鍵總結

在職期間不要與僱主競爭；如果你是老闆，確保建立完善的系統以揪出「害群之馬」。


4. 準則 V：投資分析與建議 (Investment Analysis and Recommendations)

準則 V(A)：勤勉與合理基礎 (Diligence and Reasonable Basis)

不要盲從市場。每一項建議都需要一個充分且審慎的理由。 類比：你不會因為路人說這輛車「很快」就買下它，你會查閱它的歷史紀錄、引擎狀況與價格。投資股票和債券也是同樣的道理。

準則 V(C)：紀錄保存 (Record Retention)

沒有文件紀錄，就等於沒發生過。CFA 協會建議將投資相關紀錄至少保存 7 年。


5. 準則 VI：利益衝突 (Conflicts of Interest)

利益衝突在金融界是不可避免的。關鍵在於你如何處理這些衝突。

準則 VI(A)：利益衝突的披露 (Disclosure of Conflicts)

最好的政策是充分披露 (Full Disclosure)。如果你所推薦公司的 CEO 是你的姻親，你必須告知客戶與僱主。 記憶法：「把一切告訴所有人」。只要有哪怕一絲利益衝突的跡象，就要用淺顯易懂的語言披露出來。

準則 VI(B)：交易優先次序 (Priority of Transactions)

交易順序永遠應為： 1. 客戶 2. 僱主 3. 個人帳戶 你永遠排在最後一位，沒有例外！

準則 VI 的關鍵總結

儘早且頻繁地披露衝突，確保客戶和公司永遠在你自己之前「享用」投資機會。


6. 常見陷阱與 Level III 備試技巧

「法律與道德」陷阱

有些事情即使在法律上是合法的，但在 CFA 準則下卻未必是道德的。始終以規範中較高的道德標準為目標。

績效呈現

在展示過往業績時，不要「只挑好的報 (Cherry-picking)」。準則 III(D) 要求你呈現公平、準確且完整的績效。（雖然 GIPS 是另一個主題，但其背後的道德原則是一致的）。

給你的鼓勵

道德規範有時感覺很主觀，但 CFA 協會尋求的是非常具體的應用方式。請仔細閱讀考題中的情境 (Vignettes)。往往一個微小的細節（例如機票是誰付錢的，或 IPS 最後一次簽署的時間）就是解題的關鍵。相信你自己，你一定做得到！


快速複習箱：黃金法則

1. 忠誠：客戶 > 僱主 > 自己。
2. 披露：有疑慮，就寫出來（披露它）。
3. 法律：遵守最嚴格的規則。
4. 基礎：任何交易都必須具備「合理且充分」的理由。
5. 紀錄：保存所有文件 7 年。